行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 核心观点 - 券商中报业绩大幅增长 42家上市券商2025年上半年营业收入合计2518.66亿元(同比增长11.37%) 归母净利润合计1040.17亿元(同比增长65.08%) 年化ROE达8.05%(提升2.63pct) [5][12] - 业务结构显著优化 除资管业务收入下滑5%至254.90亿元外 经纪业务收入634.54亿元(增长43.98%) 投资业务收入731.81亿元(大幅增长53.53%) 利息净收入150.44亿元(增长30.66%) 投行业务收入131.49亿元(增长18.11%) [5][12] - 资产配置持续调整 截至6月末金融投资规模6.75万亿元(较年初增长11.28%) 其中交易性金融资产4.76万亿元(增长14.43%) 权益OCI规模0.57万亿元(大幅提升30.80%) [6][13] - 市场活跃度维持高位 上周A股成交金额14.92万亿元 日均成交额2.98万亿元(环比增长15.29%) 两融余额2.26万亿元(环比提升4.93%) [6][15] 投资建议 - 业绩增长动力强劲 投资业务贡献收入45.43%(提升5.44pct) 经纪业务贡献25.66%(提升1.58pct) 成为上半年主要增长引擎 [5][12] - 看好下半年增长持续性 市场情绪持续提升带动交投活跃度 成交额与两融余额攀升为业绩提供稳定支撑 [6][13] 行情回顾 - 板块表现分化 上周申万非银金融指数下跌0.79%(行业排名第23位) 证券Ⅲ指数下跌0.73% [14] - 个股涨跌显著 湘财股份(上涨8.26%) 金证股份(上涨6.33%) 中粮资本(上涨6.32%)涨幅居前 爱建集团(下跌6.54%) 东方证券(下跌5.12%) 申万宏源(下跌4.04%)跌幅居前 [14][15] 行业重点数据 - 主要指数普涨 上周上证综指上涨0.84% 沪深300上涨2.71% 创业板指数上涨7.74% [6][15] - 信用业务稳步增长 市场质押股3023.74亿股(占总股本3.69%) 融资规模2.25万亿元 融券余额158.77亿元 [15][19] - 基金发行回暖 8月新发基金1020.22亿份(环比上涨6.62%) 股票型基金471.90亿份(环比上涨32.76%) 占比46.25% [19] - 股权融资规模234.77亿元 其中IPO金额40.93亿元 再融资金额193.84亿元 [19] - 债券市场波动 中债总全价指数较年初下跌1.65% 10年期国债收益率1.84%(较年初上行23.02bp) [7][19] 监管政策与动态 - 证监会召开"十五五"规划座谈会 强调深化投融资综合改革 加快推进资本市场改革开放 倡导长期投资与价值投资理念 [25] 上市公司业绩 - 头部券商表现稳健 中信证券营收330.39亿元(增长20.44%) 净利润137.19亿元(增长29.80%) 国泰海通营收238.72亿元(增长77.71%) 净利润157.37亿元(增长213.74%) [29][33] - 中小券商弹性突出 华西证券净利润5.12亿元(增长1195.02%) 国联民生营收40.11亿元(增长269.40%) 净利润11.27亿元(增长1185.19%) 国金证券净利润11.11亿元(增长144.19%) [28][31] - 多数券商ROE提升 国信证券ROE达5.26%(提升2.22pct) 广发证券ROE达4.83%(提升1.44pct) 申万宏源ROE达4.00%(提升1.91pct) [33][34]