投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1归母净利润45.8亿元，同比大幅增长47.3%，主要受益于煤电利润改善、风电利润增长及减值减少 [5][7] - 拟首次中期分红每股0.055元，合计派息10.2亿元，占H1净利润比例26.7%，并调整分红政策承诺未来现金分红不低于归母净利润50% [5] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润持续增长，预计达59.4/63.7/68.8亿元，对应PE估值11/10/10倍 [7][9] 业务表现分析 - 煤电业务利润总额31.5亿元，同比大幅增长109%，度电利润提升至3.6分/度（同比+1.9分/度），主要受益于煤价下降 [7] - 风电业务利润总额19.4亿元，同比增长71.3%，受益于装机增长带动上网电量同比+31.3%及减值减少 [7] - 光伏业务利润总额4.0亿元，同比微增3.6%，但度电净利同比下降3.6分/度至0.114元/度，因装机增长带动电量同比+36.35% [7] - 水电业务利润总额12.1亿元，同比增长17.2% [7] - 新增风电/光伏装机容量分别为17/45万千瓦 [7] 财务数据 - 2025H1营业收入571.9亿元，同比小幅下降1.9% [5] - 经营性净现金流155.6亿元，同比增长39.8%，主要因燃煤成本下降带动购买商品支付现金减少16.1%至372亿元 [7] - 投资收益8.3亿元，同比下降38.8%，主要因联合营企业投资收益减少41.8%至8.1亿元 [7] - 资产减值损失2.7亿元，同比减少6.9亿元 [7] 市场表现与估值 - 当前股价3.60元，总市值666.24亿元，流通市值446.26亿元 [4] - 近期股价表现强劲，近12个月涨幅39.4%，超越沪深300指数的36.2% [4] - 估值指标显示P/B为0.82-0.73倍（2025-2027年），P/S为0.56-0.53倍，处于较低水平 [9][10]