投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 2025Q2光伏玻璃呈现量减利增趋势 受益行业供需改善 盈利有望底部修复 [1][5] - 2025H1收入77.37亿元同比下降27.66% 归母净利2.61亿元同比下降82.58% [2][5] - 2025Q2收入36.58亿元同比下降26.41%环比下降10.33% 归母净利1.55亿元同比下降79.02%环比增长46.02% [2][5] - 光伏玻璃行业格局良好 福莱特作为龙头公司盈利水平优于行业 有望率先跟随主链盈利修复 [8] 财务表现 - 2025H1光伏玻璃收入约69亿元同比下降28% 预计出货量同比略有下降 [8] - 2025H1光伏玻璃毛利率12%同比下降12个百分点 [8] - 2025Q2毛利率约17%环比提升5个百分点 [8] - 2025H1期间费用约6亿元同环比均有所下降 [8] - 2025H1资产减值损失2.5亿元 其中存货跌价损失1.1亿元 固定资产减值损失1.4亿元 [8] 经营分析 - Q2受国内抢装退坡影响 预计出货环比下降 [8] - Q2光伏玻璃均价环比提升 叠加天然气等能源成本下降 [8] - 部分主要原材料纯碱 石英砂采购成本下降 以及技术创新 提质增效措施实施抵消部分价格下降影响 [8] - 9月2.0mm光伏玻璃报价较8月初上调2元/平 行业库存天数持续下降 [8] - 组件价格涨势确立 为辅材涨价提供空间 [8]