报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双弱暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，宏观方面鲍威尔放鸽使市场对美联储9月降息预期增强，有色上方压力减弱，加之国内情绪偏暖，铅价维持区间整理 [1] - 锌市基本面矿、锭双增，需求处于淡季，库存延续累库，基本面偏弱，但海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0 - 3转为back结构，资金集中度持续偏高，伦锌震荡上行，对沪锌形成一定支撑，预计短期在外盘影响下，沪锌区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 价格及市场指标 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16725元/吨，较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘16860元/吨，较前一日下跌0.03%；沪铅基差 - 135元/吨，较前日变动 - 20元/吨；期货活跃合约成交量25910手，较前日减少14.61%；持仓量50042手，较前日减少1.18%；成交持仓比0.52，较前日减少13.59%；LME库存251200吨，较前日无变动；沪铅仓单库存55044吨，较前日减少1.49%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1985.5美元/吨，较前日下跌0.50%；沪伦铅价比值8.49，较前日上涨0.47% [1] 资讯 - 8月底到9月初，因天津上合峰会和北京阅兵活动，河北、河南等地区对车辆运输进行限制，铅锭及铅蓄电池等运输周期拉长，阅兵活动结束后相关地区车辆运输已恢复正常 [1] - 截至9月4日，SMM铅锭五地库存总量6.61万吨，较8月28日减少0.1万吨，较9月1日减少0.1万吨 [1] 基本面 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工略有回落 [1] - 再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售情绪重，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工逐步下滑 [1] - 需求端终端市场暂无较大起色，旺季效应未体现，经销商多消化库存，生产企业以销定产 [1] 锌 价格及市场指标 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格21900元/吨，较前日下跌1.22%，沪锌主力合约收盘价22120元/吨，较前日下跌0.74%；沪锌基差 - 220元/吨，较前日变动 - 105元/吨；上海地区锌锭升水 - 65元/吨，较前日上涨5元/吨；天津地区锌锭升水 - 75元/吨，较前日上涨5元/吨；广东地区锌锭升水 - 65元/吨，较前日上涨15元/吨；期货活跃合约成交量171243手，较前日增加45.17%；持仓量118873手，较前日增加13.50%；成交持仓比1.44，较前日增加27.90%；LME库存54750吨，较前日无变动；沪锌仓单库存40896吨，较前日减少0.12%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2838美元/吨，较前日下跌1.10%；沪伦锌价比值7.79，较前日上涨0.36% [1] 资讯 - 河南省生态环境厅发布2025年第五批生态环境执法典型案例（涉危险废物违法犯罪类） [1] - 9月3日【LME0 - 3锌】升水18.78美元/吨，持仓195978手减866手 [1] 基本面 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至93.75美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，9月国产TC或上涨乏力 [1] - 供给端炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 需求端受淡季及北方环保限产影响，部分下游开工走弱，对锌锭购买积极性有限，上周锌价重心走弱，下游逢低点价为主 [1]