报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际金价创新高，国内重要节点来临，股市风偏见顶窗口或临近，关注量能及两融边际变化，股债联动性减弱，关注债市配置机会 [2][3] - 贵金属金银再创新高，预计维持强势运行，市场关注美国非农就业数据推测 9 月降息幅度 [4][5] - 沪铜突破 8 万关口，宏观和基本面共振，预计短期继续突破向上 [6][7] - 铝价保持偏好震荡，美联储降息信心增强，基本面消费进入旺季，铝价下方支撑加强，但持仓量走低，等待宏观指引及消费旺季兑现共振 [8][9] - 氧化铝供应压力仍存，预计短时延续承压震荡走势 [10] - 锌价偏强修复，空头资金减仓，消费有边际好转预期，供应压力阶段缓解 [11] - 铅价震荡，供需态势短期无太大改善，难突破区间震荡 [12] - 锡价窄幅震荡，风险偏好承压，供应不足需求偏弱，库存被动去库，预计维持均线上方偏强震荡 [13] - 工业硅反弹有限，供应压力偏大，预计期价短期维持区间震荡 [14][15] - 碳酸锂震荡下行，扰动预期降温，市场修正供给扰动定价 [16] - 镍价大幅下跌后区间震荡，美元指数上扬施压，镍铁基本面或有改善，纯镍市场交投冷清 [18] - 原油偏强运行，对俄制裁预期升温，市场交易供给扰动逻辑，预期欧佩克 + 会议维持当前增产计划 [19] - 钢价震荡企稳，延续产量压减政策，供需双增，库存回升有压力 [20] - 铁矿期价震荡反弹，港口库存微降，供需边际好转 [22] - 连粕震荡延续，美豆优良率低于预期，关注 9 月报告单产调整，短期采购协议难达成，远端采购有不确定性 [23][24] - 棕榈油震荡运行，印度 8 月进口量大增，8 月产量环比减，出口需求强，预计期末库存累库放缓 [25][27] 各品种情况总结 宏观 - 海外美国 8 月 ISM 制造业 PMI 回升但仍处收缩区间，欧洲债务与政治风险交织，长端利率风险上升，美元指数升至 98.4，美股低开低走，金价创新高，铜、油收涨超 1% [2] - 国内习近平会见伊朗总统，金正恩抵京，A股放量走弱，市场风格切换，两融余额扩张至 2.3 万亿，股债联动性减弱，10Y、30Y 国债利率收于 1.77%、2.02% [2][3] 贵金属 - 周二贵金属价格继续上攻，伦敦现货黄金突破 3500 美元/盎司，COMEX 黄金期货收涨 1.51%报 3599.5 美元/盎司，白银升至 14 年来新高，COMEX 白银期货收涨 0.01%报 41.73 美元/盎司 [4] - 特朗普对美联储施压，市场避险情绪升温，且投资者对美联储降息信心增强，资金涌入贵金属市场，预计金银维持强势运行，关注美国非农就业数据推测 9 月降息幅度 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力震荡上行，伦铜突破万元上方关键阻力，国内近月结构转向平水，LME 库存维持 15.8 万吨 [6] - 特朗普对美联储政策干预加深，市场避险情绪升温，美元走弱提振金属市场，市场预期白宫出台非常规措施提振经济，若就业数据疲软或直接降息 50 个基点 [6] - 智利 Mantoverde 矿运营区故障，预计维修四周，铜精矿产量减少 3000 - 4000 吨，预计短期铜价继续突破向上 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收 20720 元/吨，涨 0.24%，LME 收 2621.5 美元/吨，涨 0.08%，9 月 1 日电解铝锭库存 62.3 万吨，环比增加 0.3 万吨，国内主流消费地铝棒库存 14.3 万吨，环比增加 0.9 万吨 [8] - 美国经济数据不佳，市场对美联储降息信心增强，基本面消费进入旺季，铝加工开工回升，铝价下方支撑加强，但持仓量走低，等待宏观指引及消费旺季兑现共振，预计铝价震荡 [8][9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收 3022 元/吨，涨 0.43%，现货氧化铝全国均价 3212 元/吨，跌 10 元/吨，上期所仓单库存 10.6 万吨，增加 3906 吨 [10] - 氧化铝供需面变化有限，供应充足，现货价格下行，仓单库存走高，市场情绪偏空，预计短时延续承压震荡走势 [10] 锌 - 周二沪锌主力合约日内震荡偏强，夜间低开上行，伦锌震荡偏强，上海 0锌主流成交价集中在 22120 - 22220 元/吨，对 2509 合约贴水 40 - 30 元/吨，现货成交一般 [11] - 美国 8 月 ISM 制造业 PMI 连续六个月萎缩但新订单改善，美元收涨压制锌价，国内北方车辆管控临近尾声，部分镀锌企业有望复产，消费有边际好转预期，炼厂检修增多，供应压力阶段缓解，空头资金减仓，预计短期锌价区间内震荡偏强修复 [11] 铅 - 周二沪铅主力合约日内盘中跳水，夜间低开上行，伦铅震荡，上海市场铅报价 16785 - 16845 元/吨，对沪铅 2510 合约贴水 60 - 20 元/吨，江浙市场铅报价 16815 - 16845 元/吨，对沪铅 2510 合约贴水 30 - 20 元/吨 [12] - 铅精矿供应偏紧，内外加工费回落，成本端有支撑，9 月炼厂检修增多，供应压力减弱，消费端受关税及新国标双重影响，短期供需态势无太大改善，铅价难突破区间震荡 [12] 锡 - 周二沪锡主力合约日内窄幅震荡，夜间低开上行，伦锡小幅收跌，现货市场小牌对 10 月贴水 500 - 100 元/吨，云字头对 10 月贴水 100 - 升水 200 元/吨，云锡对 10 月升水 200 - 升水 500 元/吨 [13] - 欧美股市收跌，市场风险偏好降温，LME0 - 3 现货升水回落，挤仓压力减弱，国内消化云锡检修影响，炒作题材结束，锡价回归理性，短期供应不足需求偏弱，库存被动去库，预计维持均线上方偏强震荡 [13] 工业硅 - 周二工业硅主力偏强震荡，华东通氧 553现货对 2509 合约升水 630 元/吨，9 月 2 日广期所仓单库存降至 50029 手，较上一交易日减少 371 手，部分主流牌号报价上调 50 元/吨 [14] - 新疆地区开工率升至 63%，川滇地区丰水期产量增速弱，供应端被动收缩，需求侧多晶硅 9 月排产下滑，硅片企业采购需求有变化，光伏电池和组件端有不同表现，社会库存上周降至 54.1 万吨，预计期价短期维持区间震荡 [15] 碳酸锂 - 周二碳酸锂震荡偏弱运行，现货价格走弱，SMM 电碳和工碳价格均下跌 850 元/吨，原材料价格下跌，仓单合计 28957 手，2511 持仓 34.81 万手 [16] - 江西锂矿扰动市场存疑，澳洲发运锂矿规模攀升，锂盐产量高，市场修正供给扰动定价，预计锂价弱势震荡运行 [16] 镍 - 周二镍价偏弱运行，夜盘跳水震荡，SMM1镍报价 124050 元/吨，跌 250 元/吨，金川镍报 125150 元/吨，跌 275 元/吨，电积镍报 123050 元/吨，跌 250 元/吨，SMM 库存合计 3.94 万吨，较上期减少 1402 吨 [18] - 美最高院裁定特朗普时期关税政策违宪，美元指数飙升，矿价平稳，镍铁价格回升但未修正利润，钢企 9 月排产修复或有补库预期，硫酸镍供给受限，下游排产环增但对高价镍盐接受度不高，镍价下跌提振现货市场，预计镍价区间震荡 [18] 原油 - 周二原油价格震荡偏强运行，沪油夜盘收 495.4 元/桶，涨约 1.14%，布伦特原油收 69.07 美元/桶，WTI 原油活跃合约收 64.63 美元/桶，布油 - WTI 跨市价差约 4.44 美元/桶 [19] - 俄乌冲突升级，特朗普团队官员表示研究对俄制裁方案，市场交易供给扰动逻辑，预期欧佩克 + 会议维持当前增产计划，油价或震荡偏强运行 [19] 螺卷 - 周二钢材期货震荡企稳，现货成交 9.9 万吨，唐山钢坯价格 2950 元/吨，上海螺纹报价 3240 元/吨，上海热卷 3350 元/吨，9 月 2 日独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本 3333 元/吨，日环比减少 12 元/吨，平均利润亏损 133 元/吨，谷电利润亏损 36 元/吨，日环比减少 6 元/吨 [20] - 北方限产结束，钢厂复产，下游施工增加，供需双增，螺纹表需现实偏弱但 9 月旺季需求边际好转，热卷供应压力增加，钢材库存回升有压力，预计期价震荡企稳 [20] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡反弹，港口现货成交 90 万吨，日照港 PB 粉报价 769 元/吨，超特粉 670 元/吨，9 月 2 日中国 47 港进口铁矿石港口库存总量 14376.11 万吨，较上周一降 12.57 万吨，8 月 25 - 31 日澳巴七个主要港口铁矿石库存总量 1248.7 万吨，环比增加 48.2 万吨 [22] - 明日多座高炉复产，补库预期支撑，现货坚挺，上周日均铁水产量维持 240 万吨以上，需求有韧性，本周海外发运与到港量环比增加，港库库存微降，预计期价震荡反弹 [22] 豆菜粕 - 周二，豆粕 01 合约收跌 0.33%，报 3050 元/吨，华南豆粕现货跌 10 收于 2960 元/吨，菜粕 01 合约收跌 0.44%，报 2500 元/吨，广西菜粕现货收于 2560 元/吨，持平于前一日，CBOT 美豆 11 月合约跌 13 收于 1040 美分/蒲式耳 [23] - 截至 8 月 31 日当周，美国大豆优良率 65%，低于预期的 68%，结荚率 94%，USDA 月度压榨报告显示 7 月大豆压榨量 614 万短吨，天气预报显示未来 15 天美豆产区降水略低于均值但较前期增多，9 月上旬凉爽 [23] - 美豆优良率低或影响 9 月报告单产，产区降水回归常态，压榨需求维持增量预期，短期采购协议难达成，价格有支撑，远端采购有不确定性，预计短期连粕震荡延续 [24] 棕榈油 - 周二，棕榈油 01 合约收涨 1.03%，报 9422 元/吨，豆油 01 合约收涨 0.31%，报 8356 元/吨，菜油 01 合约收跌 0.14%，报 9766 元/吨，BMD 马棕油主连涨 97 收于 4474 林吉特/吨，CBOT 美豆油主连涨 0.4 收于 52.5 美分/磅 [25] - 8 月马来西亚棕榈油单产环比减 4.18%，出油率环比增 0.29%，产量环比减 2.65%，出口需求强劲，印度 8 月棕榈油进口环比增 16%至 99.3 万吨，食用油进口总量环比增 3.6%至 160 万吨 [25] - 宏观上美国关税裁决引发财政不确定，美债收益率上涨，美元指数震荡收涨，市场预期 OPEC + 不增产油价上涨，预计短期棕榈油震荡运行 [26][27]