报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品、股指、国债等多个行业的期货市场进行分析，对各品种的价格走势、供需情况等进行研判，并给出相应投资建议，整体市场表现复杂，不同品种受不同因素影响，走势分化[1][2][3] 各行业总结 原油 - 隔夜国际油价下跌，布伦特11合约跌0.76%，上周美国EIA原油库存超预期增加241.5万桶，后续累库压力或放大，若OPEC+剩余减产退出，供需面偏空，建议持有SC11合约反弹至495元/桶以上的空单，配合虚值看涨期权保护 [1] 贵金属 - 隔夜美国经济数据喜忧参半，本周降息预期稳固叠加美联储独立性担忧助推贵金属强势运行，聚焦今晚美国非农就业数据指引 [2] 有色金属 - 铜：隔夜铜价收跌，沪铜夜盘暂破MA5日均线，关注需求，国内现铜80190元，沪粤升水，洋山铜溢价升至57美元，SMM社库增加8500吨至14.06万吨，短线多单可持有，关注7.95万表现 [3] - 铝：隔夜沪铝延续震荡，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，但铝锭累库拐点未明确，短期维持震荡测试上方21000元区域阻力 [4] - 氧化铝：运行产能处历史高位，行业库存和上期所仓单上升，供应过剩显现，西北招标价格大幅下降，弱势运行，关注6月低点2830元附近支撑 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价维持20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [6] - 锌：基本面供增需弱，SMM锌社库走高至14.89万吨，沪锌放量下跌，下方2.2万关键整数位再临考验，LME锌库存走低，0 - 3贴水转升水，基本面内强外弱，现货进口亏损扩大，内外价差扩大或以锌锭转向净出口结束，空盘面利润是方向，后市看内盘走弱拖累外盘跟跌，反弹空配思路不改 [7] - 铅：精废价差25元/吨，部分地区再生铝减产多、货源紧，下游偏向原生铅采购，SMM铝社库降至6.61万吨，终端消费平平，运输限制解除，国内铝社库有望走升，TC下调，废电瓶价格止跌，成本端有支撑，市场矛盾不足，方向不明，沪铝震荡看待 [8] - 镍及不锈钢：沪镍走弱，市场交投回暖，印尼政局动荡影响消弭，金川升水2250元，进口镍升水350元，电积镍升水75元，高镍铁报价944元每镍点，上游价格支撑稍有反弹，纯镍库存降1400吨至3.95万吨，镍铁库存降四千吨至2.92万吨，不锈钢库存降五千吨至92.9万吨，沪镍短期低位震荡，等待明朗 [9] - 锡：隔夜锡价走低，伦锡库存周内连续微增到2225吨，LME0 - 3月现货升水97.5美元，伦锡关键技术支撑位3.4万美元，沪锡跟调到27.1万，昨日现锡27.22万，对交割月仍有升水，关注国内社库变动，低位短多依托27 - 27.1万灵活持有 [10] - 碳酸锂：低位震荡，市场交投平淡，价格下调后下游接货，贸易商增库2千吨至4.5万吨，中游赌涨，货权转移为上游给下游，澳矿报价880美元，矿端报价回调，期价回调，情绪低迷，震荡看待 [11] - 工业硅：期货维持震荡，情绪端受多晶硅“反内卷”表现支撑，但基本面存走弱预期，9月产量预计环比增5%，需求有减量预期，当前行情依赖情绪驱动，基本面支撑不足，关注多晶硅排产，若排产减量多，期货价格或向8300元/吨靠拢，短期暂维持震荡 [12] - 多晶硅：期货围绕5.2万/吨震荡，现货N型复投料均价5.1万/吨，组件有涨价情绪但终端接受度低，当前盘面由情绪主导，政策新细节披露前，PS2511价格预计在5.3万/吨承压，维持震荡判断 [13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，本周螺纹表需、产量回落，库存累积，热卷需求下滑，产量回落，库存累积，下游承接能力不足，铁水产量高位回落，市场面临负反馈压力，关注唐山等地限产持续性，内需整体偏弱，出口有望维持高位，盘面波动企稳，市场心态谨慎，关注旺季建材需求环比改善力度 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运环比大幅增加，澳洲及其发往中国的量偏弱，国内到港量反弹，港口库存暂无累库压力，需求端钢材表需回落，钢厂盈利率收缩，铁水本周阶段大幅减产，但钢厂有利润，阶段限产结束后有复产预期，宏观利好短期兑现，9月面临海外降息窗口，预计投机情绪难消退，铁矿高位震荡为主 [15] - 焦炭：日内价格反弹，行业对提降有抵制情绪，焦化第一轮提降部分落地，利润尚可，焦化日产小幅下降，焦炭整体库存微降，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，焦炭盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，受基本面影响，价格短期承压 [16] - 焦煤：日内价格反弹，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，成交价格随盘面下跌，终端库存小幅下降，炼焦煤总库存环比下降，产端库存累增，大事件临近，焦煤挺价短期增加，影响时长短，预计对库存扰动小，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，焦煤盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，受基本面影响，价格短期承压 [17] - 锰硅：日内价格低开反弹，需求端铁水产量240以上维持较高水平，硅锰周度产量增加，产量抬升至较高水平，硅锰库存未累增，期现需求较好，锰矿本周价格小幅下调，重大事件临近，厂家提前备货多，天津港出库量高，价格下方空间小，长周期下半年锰矿累库为主，观察硅锰前低支撑力度 [18] - 硅铁：日内价格低开反弹，铁水产量小幅下行维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际回落，需求整体尚可，硅铁供应持续大幅回升，市场期现需求较好，表内库存小幅去化 [19] 能源化工 - 燃料油&低硫燃料油：新加坡陆上燃料油库存与富查伊拉燃料油库存均环比增加，第三批配额发放晚于预期，LU供应压力缓解，LU仓单微降610吨，FU仓单大幅下滑11280吨，FU基本面缺乏明显驱动，留意高硫资源供应国地缘冲突给予FU阶段性地缘溢价提振 [20] - 沥青：各区现货价格涨跌互现但幅度有限，盘面大幅下调致各地基差上行，委内瑞拉与美国地缘冲突发酵，需跟踪观察对石油发运影响，厂库去化乏力、社会库延续下降趋势，符合供需边际收紧预期，短期BU基本面矛盾有限，油价大幅波动时方向跟随原油，可关注逢回调做多BU与SC10合约的裂解价差 [21] - 液化石油气：9月CP持稳，燃气淡季结束后体现韧性，此前下跌释放利空压力，近期东亚化工需求坚挺，国际市场底部支撑良好，进口成本回升和国内需求反弹带来支撑，民用气价格上调，偏高仓单水平对盘面有压力，现货端企稳缓和交割压力，高基差格局维持，短期盘面近强远弱 [22] - 尿素：印度NFL尿素招标价格公布，共收到566万吨左右货源，东西海岸最低招标价格大幅回落，关注最终定标量，国内日产下降但同比偏高，农业备肥进度慢，下游随采随用，尿素生产企业库存增加，港口货源集港速度加快，港口累库，供应充足，市场震荡运行，关注印标实际影响 [23] - 甲醇：夜盘上涨，进口量维持高位，本周港口持续大幅累库，秋季检修收尾，前期停车装置复产，内地甲醇供应提升，生产企业小幅累库，现实仍旧偏弱，供应增加，库存累积，但下游装置经济性修复，开工预期提升，叠加国庆长假前下游企业备货预期，市场预期偏强 [24] - 纯苯：夜盘化工品市场企稳，纯苯反弹收于6000元/吨，周度供需看，国内供应增长，需求偏弱，基差及纯苯加工差弱势运行，基于国内检修及需求季节性回升预期，三季度供需或改善，但下游利润不佳，利多有限，关注需求回升节奏及油价表现 [25] - 苯乙烯：原油整体偏弱，国内外统苯价格偏弱，成本端对苯乙烯支撑不足，自身供需一般，国产供应有减量预期但体感不明显，码头高库存压力，需求端大部分维持平衡 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯下游产品成本压力大，对原料丙烯价格接受能力降低，下游工厂减采停采，丙烯需求支撑转弱，市场高价成交缩量，生产企业让利出货积极性提升，聚乙烯供应企业产量增量，进口资源现货增加，需求下游进入传统旺季，制品企业订单回暖，两端前期停车装置重启，叠加新增扩能压力，供应整体偏宽松，对价格形成压制，9月进入旺季但实际需求恢复缓慢，市场缺乏单边走势驱动 [27] - PVC&烧碱：PVC偏弱运行，检修少，后续有新增装置计划投产，供给环比增加，内需疲软，外需季节性淡季，行业累库，电石价格暂稳，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，低估值与弱现实博弈，期价或震荡偏弱运行；烧碱走弱，河南、山西地区液碱采购价格上调，华北地区物流管制累库，华东华南去库，整体库存累加，氧化铝刚需支撑强，非铝纸浆、黏胶短纤以及印染近期开工有回升，补库需求支撑，整体库存较低，价格相对坚挺，预计难大跌，但利润好，后续供给有压力，部分下游对高价有抵触情绪，预计期价难大涨，或宽幅震荡格局 [28] - PX&PTA：夜盘PX弱势震荡收十字星，PTA随原料弱势震荡，终端织造订单回升，纺织印染开工小幅提升，需求延续向好势头，MX供应增长致价格偏弱，PX短流程效益好，但缺乏新增产能，产量增长空间有限，关注油价方向及PX - 聚酯平衡状态 [29] - 乙二醇：昨日传炼厂配套新装置投产推迟消息，价格反弹，夜盘震荡，国内产量继续提升，周度预计到港量环比小幅增长，港口库存略有下降，聚酯负荷略有提升，供需多空交织，价格跌至低位，下行阻力增加，关注新产能、政策及旺季需求回升节奏 [30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，短期基差和现货加工差反弹，盘面加工差震荡，年内新产能有限，旺季需求回升对行业预期有提振，中期需求改善兑现可考虑偏多配置，正套逢低介入，风险在需求表现不及预期；原料回落，瓶片被动修复利润，但产能过剩是长线压力，加工差修复空间有限，关注石化行业政策落地情况 [31] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易不确定，连粕近期或震荡，多头行情待时机，国际上油脂走强或带动大豆压榨量提升，国内巴西豆升贴水高位，进口成本限制豆粕跌幅，8/9/10月大豆到港量充足，四季度供应问题不大，如年底中美贸易未谈妥，明年一季度国内大豆供应或有缺口，行情短期震荡，先观望，中长期谨慎看多连粕 [35] - 豆油&棕榈油：价格震荡反复，等待新驱动因素，中国大豆明年一季度供应端不确定，影响四季度市场预期，海外棕榈油四季度减产，供应有驱动，四季度国内需求旺季，长期美国和印尼生物柴油发展趋势给价格托底，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险 [36] - 菜籽&菜油：加籽处于收割阶段，预计面临阶段性收割压力，加拿大出口下滑，关注9月6日加拿大萨斯喀彻温省省长访华成果，加籽供需较去年宽松，价格承压，中国菜系进口多元化，供需以紧平衡为主，菜系内强外弱，澳菜籽上市前，中国进口菜籽有限，沿海压榨下滑，下游库存延续下降趋势，期货短期或企稳 [37] - 豆一：国产豆主力合约价格震荡，本周二竞价拍卖成交率下滑，本周五继续拍卖，市场预期拍卖底价或下调，国产大豆长势好，收成预期向好，9月下旬新豆将上市，关注新季大豆开称表现及内外市场贸易政策 [38] - 玉米：夜盘大连玉米期货反弹，国内新季玉米大概率丰产，但旧作结转库存偏少，贸易商对新季玉米有预期，北方港口部分贸易商提前扩充仓库收粮，预计新粮开秤前后玉米偏强震荡，低多可持有，新粮收购热情淡去后，期货或底部偏弱运行 [39] - 生猪：期货增仓下跌，主力11合约跌幅大，远月合约跟随，现货窄幅弱势调整，9月规模企业月度出栏量预计环比增加4%，单日出栏量预计环比增7%，供应压力主导价格，最新一周猪粮比价低于6:1，关注后续收储情况，前期新生仔猪数量回升，供应充裕，中秋和国庆临近，需求有支撑，肥标价差走扩，关注二次育肥状态，整体情绪谨慎，大供应状态下猪价有下行压力，关注政策面及供应释放节奏 [40] - 鸡蛋：期货10月合约向11月移仓，价格震荡调整，现货价格多地上涨，中秋节前需求提振，行业持续亏损，老鸡淘汰价格和淘汰日龄下降，淘汰情绪增强，8月鸡苗补栏量维持低位，预计年底蛋鸡新开产数量明显下降，关注现货反弹力度和持续性以及产能去化节奏，空头减仓规避，下半年是行业加速产能去化关键阶段，可择机布局明年上半年远月多单，近月合约关注空头资金离场问题 [41] - 棉花：美棉维持窄幅震荡，德州天气好转，市场预期美棉产量或上调，关注周度签约数据和月度供需报告，中美展开新一轮谈判，关注后续情况，巴西收获偏慢但丰产前景确定，郑棉或延续震荡走势，下方支撑强，短期上方空间受限，现货成交一般，纺企刚需采购，棉纱市场交投走弱，纺企走货放缓，金九银十需求或好转，操作上郑棉回调买入为主 [42] - 白糖：隔夜美糖下跌，今年巴西甘蔗单产下降，但制糖比例同比增加，产糖量或维持高位，美糖上方有压力，国内今年糖浆进口量偏低，国产糖市场份额增加，销售速度快，库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定性增加，关注后续天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价震荡 [43] - 苹果：期价震荡，早熟苹果上市后价格高，现货市场看涨热情增加，但从套袋数据看，25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动，今年陕西地区果农看涨热情高，留果量增加，新季度冷库库存可能高于预期，短期价格或上涨，中长期供应端利多不足，操作上暂时观望 [44] - 木材：期价震荡下行，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量维持低位，原木库存总量偏低，库存压力小，供需情况好转，但旺季需求未启动，操作上暂时观望 [45] - 纸浆：期货小幅上涨，针叶浆月亮现货报价5400元/吨，价格持稳，江浙沪俄针报价5200元/吨，阔叶浆金鱼报价4200元/吨，价格持稳，截止2025年9月4日，中国纸浆主流港口样本库存量为206.6万吨，较上期去库1.8万吨，环比下降0.9%，仓单消化缓慢，布针仓单对近月有压制，关注仓单变化，国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求一般，操作上暂时观望或区间震荡思路对待 [46] 股指 - 昨日大盘单边走弱，创业板指盘中跌超5%，科创50收跌超6%，大消费逆势走强，新能源产业链冲高回落，半导体产业链等回调明显，期指各主力合约全线收跌，IC领跌超2%，各主力合约全线贴水标的指数，隔夜外盘欧美股市多数收涨，美债收益率回落，美元指数小幅反弹，美国8月ADP就业人数远低于预期，强化美联储降息预期，市场押注9月降息可能性接近100%，短期宏观不确定性再起，等待外部环境和内部政策明朗，股指短期或由流畅上行向震荡上行转换，配置上暂时增配科技成长板块，关注消费与周期风格龙头板块机会 [47]