证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 09 月 05 日 PPI 同比降幅有望收窄 —2025 年 8 月宏观经济预测报告 频率：每月 点评报告 相关报告 1、《价格指数明显上行——8 月 PMI 数据点评》2025-08-31 ❑ PMI 与价格：制造业延续轻度收缩、服务业小幅回暖，价格传导边际改 善。8 月官方制造业 PMI 为 49.4%，较 7 月+0.1pct；生产指数升至 50.8%，新订单 49.5%，小幅改善；购进价格显著升至 53.3%，出厂价格 回升至 49.1%，显示"反内卷政策+大宗阶段性走强"下成本端抬升、出 厂端收缩程度收窄。整体上看，制造业仍处淡季，高温、极端天气等因素 制约生产，叠加"反内卷"政策下部分行业供给端调整，对 PMI 上行形成 约束。非制造业商务活动指数 50.3%（服务业 50.5%，建筑业回落至 49.1%），综合 PMI 产出指数 50.5%。暑期消费旺季带动出行、文娱等行 业景气度上行，对服务业形成支撑。 ❑ 生产：传统与上游仍承压、价格修复靠"限产稳价"，新质生产力相关制 造仍有韧性。8 月中下旬钢材社会库存回升、价格震荡，体现终端需求偏 弱与阶段 ...