投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价对应2025-2027年PE分别为21/15/12倍 估值低于行业可比公司均值[4][5] 核心观点 - 公司主营光储产品（2025H1收入占比61.65%）和金属制品（2025H1收入占比37.82%） 未来增长点集中于光伏逆变器与储能业务[5] - 美国工商业逆变器与韩国逆变器市场细分龙头 竞争优势体现在品牌实力、售后服务能力及正泰集团支持[5] - 储能业务进入快速增长期 2025H1储能收入达1.2亿元 同比增长149% 毛利率28% 入选全球一级储能系统集成商第一梯队（Tier 1）[5] - 全球化拓展成效显著 在欧洲、日本、澳洲实现突破 2025年以来获乌克兰159MWh、德国12MW/40MWh、罗马尼亚14MW/30MWh等储能项目[5][13] 财务表现 - 2024年营业总收入3,371百万元 同比增长33.9% 归母净利润217百万元 同比增长237.3%[4] - 预计2025-2027年营业总收入分别为3,965/4,736/5,715百万元 同比增长17.6%/19.4%/20.7%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为281/397/494百万元 同比增长29.5%/41.2%/24.2%[4] - 毛利率持续改善 从2023年24.3%提升至2025E的30.5% ROE从2023年3.9%升至2027E的16.1%[4] 业务分项预测 - 逆变器业务：预计2025-2027年收入增速均为20% 受益全球光伏需求增长及新市场拓展[5] - 储能业务：预计2025-2027年收入增速分别为80%/70%/60% 受益欧洲、日本订单持续获取[5] 市场地位 - 韩国逆变器市场占有率38.5% 北美三相组串机市场占有率42%[15] - 2025年第一、二季度入选全球光伏逆变器制造商及全球一级储能系统集成商第一梯队（Tier 1）[5] 估值对比 - 当前市盈率20.5倍（2025E）低于行业可比公司均值27.3倍[16] - 可比公司包括阳光电源（2025E PE 17.9x）、锦浪科技（25.5x）、固德威（47.0x）等[16]