投资评级 - 维持"增持"评级 目标估值未提供 当前股价14.25元 [3][7] 核心观点 - 2025年H1营业收入37.4亿元同比增长11.7% 归母净利润9.6亿元同比增长4% [1] - Q2营业收入9.2亿元同比下滑51.7% 归母净利润4.1亿元同比增长2.4% [1] - 宣广高速改扩建完成后车流显著修复 Q2通行费收入同比增长238.5% [7] - 公司核心路产盈利能力强 通过收并购及改扩建持续扩大主业增长空间 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.5/18.8/18.6亿元 对应25年PE 13.2x PB 1.7x [2][7] 财务表现 - 2025E营业总收入69.51亿元同比下滑2% 2026E预计52.63亿元同比下滑24% [2] - 2025E营业利润24.16亿元同比增长9% 2026E预计26.26亿元同比增长9% [2] - 2025E毛利率40.2%较2024年34.5%提升5.7个百分点 [13] - 2025E净利率26.6%较2024年23.5%提升3.1个百分点 [13] - 2025年A股股息率预计4.6% (基于60%分红比例) [7] 业务运营 - 25H1通行费收入25.2亿元同比增长13.4% Q2达12.3亿元同比增长18.4% [7] - 合宁高速25H1通行费收入同比增长8.7% Q2同比增长8.1% [7] - 高界高速25H1通行费收入同比下滑0.4% 主要受新路分流影响 [7] - 新收购阜周高速25H1通行费收入同比增长11.7% 泗许高速同比下滑2.1% [7] - 宣广高速改扩建完工后折旧成本增加 导致25H1营业成本23.5亿元同比增长16.6% [7] 资本结构 - 总市值243亿元 流通市值166亿元 每股净资产7.0元 [3] - ROE(TTM)15.2% 资产负债率55.7% [3] - 2025E流动比率5.6倍 较2024年3.6倍显著提升 [13] - 2025E净负债比率25.6% 较2024年27.3%有所改善 [13] 估值指标 - 2025E每股收益1.08元 2026E预计1.10元 [2] - 2025E PE 13.2x 2026E预计12.9x [2] - 2025E PB 1.7x 2026E预计1.6x [2] - EV/EBITDA 2025E预计6.6倍 2026E预计6.5倍 [13]