报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年特殊再融资债前置发行，市场期待为下半年新增专项债腾出空间，但实际提速并非项目型债券；化债型债券发行进度领先项目型；新增专项债提速非项目型主导；特殊再融资债与特殊新增专项债轮番加快发行，项目型专项债未明显加速；结合进度与历史规律，9、10月或成剩余新增专项债发行主要节点，剩余空间或以项目型为主 [1] 各目录总结 化债型债券发行进度仍领先于项目型 - 截至今年8月，地方政府债券共发行7.7万亿，一般债中再融资债占主导，专项债中新增债占主导 [5] - 新增一般债发行进度为75%，还剩0.2万亿发行空间；新增专项债发行进度为75%，还剩1.1万亿发行空间 [5][6] - 特殊再融资债发行进度为97%，基本发行完毕，剩余发行空间接近0.1万亿；特殊新增专项债接近1万亿，出现“超额发行”现象 [8][9] - 化债型地方债发行进度远快于项目型地方债 [10] - 截至8月，特殊再融资债额度未发行完毕的地区仅余8个，12个重点化债地区中仅贵州和辽宁尚未用完化债额度 [13] 专项债资金主要流向三大领域 - 今年1 - 8月，新增专项债资金约28%投向市政和产业园区基础设施，约18%用于交通基础设施，约14%用于土地储备，三大领域合计占比60%，五大类领域合计占比83% [16] - 与去年相比，投向土储和保障性安居工程的资金比例提升，土储专项债规模超3000亿元，保障性安居工程资金投向主要集中在棚户区改造 [17] 9月、10月或成为剩余新增专项债发行的主要节点 - 特殊再融资债发行前置退出后，空间多被特殊新增专项债填充，项目收益类普通新增专项债未加速 [19][21] - 特殊新增专项债提速不局限于重点化债省份，各地区都在密集落地化债相关专项债；今年北上广深首次发行特殊新增专项债 [24] - 重点地区普通新增专项债在新增专项债中比例仅33.6%，非重点地区达74.9%，重点地区化债对项目债有挤压 [24][26] - 新增专项债还有1.1万亿发行空间，9月发行规模或超3000亿，9、10月可能是剩余新增专项债发行主要节点 [26]