报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债市场波动加剧，关注美国8月非农数据，美联储有望重启宽松周期，海外通胀上升路径更顺畅 [2] - 当下商品基本面仍偏弱，需对政策预期落地保有谨慎态度，商品价格波动率或仍偏高，工业品可逢低多配 [3][4] 市场分析 - 8月海外通胀上升迹象初显，全球7月经济数据有韧性，中国7月出口同比增长7.2%，金融数据中货币供给超预期但融资和贷款数据仍弱，经济数据中投资数据有压力 [2] - 国务院强调巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资，中共中央、国务院印发推动城市高质量发展的意见，商务部将出台扩大服务消费的政策措施 [2] - 中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，新订单指数升至49.5，非制造业加速扩张 [2] - 9月4日A股市场全天震荡调整，创业板指领跌，科创50指数跌近6%，个股跌多涨少，沪深京三市近3000股飘绿，创业板指高开低走跌4.25%，券商、银行等金融股逆势活跃 [2][5] - 美国8月ISM制造业指数连续第六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落，7月贸易逆差扩大至四个月新高 [2] - 美国上诉法庭裁定特朗普大部分全球关税违法，特朗普向最高法院上诉要求保留全面关税政策 [2][5] - 美联储褐皮书显示消费者支出持平或下降，各区均出现价格上涨，“大漂亮”法案或支撑后续消费 [2] - 8月22日鲍威尔讲话转鸽，为美联储9月降息扫平道路，美国多位联储官员表示应降息，8月ADP新增就业人数放缓至5.4万人，强化降息预期 [2] - 特朗普威胁罢免美联储理事库克，库克起诉反对，美联储称罢免理事需“正当理由”，特朗普的美联储理事提名人称计划维持FOMC的货币政策独立性 [2][5] - 美国财长表示秋季会知道特朗普选择的美联储主席，负责房利美和房地美交易事宜的银行将于9 - 10月左右选定 [2] - 欧洲央行7月会议纪要显示官员认为通胀风险“总体平衡” [2] 商品分板块 - 国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属，海外通胀预期可关注贵金属和农产品等标的 [3] - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实，有色板块供给受限未缓解，光伏产业将商讨“反内卷”实施细节 [3] - 能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+ 8月增产54.8万桶/日，高于预期 [3] - 化工板块中甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间值得关注 [3] - 农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号，关注中美谈判扰动 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [4] 要闻 - 9月4日市场全天震荡调整，沪指跌1.25%，深成指跌2.83%，创业板指跌4.25%，成交逾2.58万亿，券商、银行等金融股逆势活跃，太平洋涨停，农业银行、邮储银行创历史新高 [5] - 特朗普政府要求最高法院迅速决定其是否有权征收广泛关税，政府提交上诉书和加速审理动议，最高法院需在下周前决定是否受理此案，可能在2026年夏天做出裁决 [5] - 美联储褐皮书显示消费开支持平或下滑，因薪资未能与价格涨势保持一致，联络人提到经济不确定性和关税因素 [5] - 9月4日美国8月ADP就业人数增加5.4万人，低于市场预期的6.5万人 [5] - 特朗普的美联储理事提名人Miran称美联储主要职责是防范经济萧条和通胀，将维持FOMC的独立性 [5]