报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周连粕低位震荡，油脂震荡收涨；下周蛋白粕短期以震荡对待，油脂偏强震荡延续 [2][144] 各部分总结 蛋白粕市场分析 - 本周美豆震荡走低，连粕底部震荡反复，巴西升贴水回升带来成本驱动，但远期供给不确定加剧市场波动；现货方面，豆粕库存稳中有增，成交放量或需等待至中旬 [6] - 截至2025年8月28日当周，美国大豆出口检验量为472,914吨，较一周前增长20%，较去年同期减少6%；2024/25年度迄今出口检验总量达49,763,188吨，同比增长11.3% [12] - 截至8月31日，美国大豆结荚率为94%，落叶率为11%，优良率为65% [23][24] - 南部玉米带短期干旱加剧，对作物和地表水有负面影响；北美温暖干燥天气适合作物成熟和收获 [28][41] - 巴西2025/26年度大豆种植面积、产量或增加；乌克兰对大豆和油菜籽征收10%出口关税；美国2025年7月大豆压榨量为614万短吨；2025财年美国对华大豆出口将继续大幅下降 [45][46][47] - 本周国内现货榨利回落，盘面榨利回升；截至本周末，国内港口进口大豆库存约685.46万吨，可压榨天数为19天 [54] - 截至第35周末，国内主要大豆油厂开机率增长，全国油厂大豆压榨总量增加；国内豆粕库存量增加，合同量减少 [61] - 当周（35周）豆粕表观消费量为199.41万吨，上周同期为189.92万吨 [65] - 截至第35周末，国内进口油菜籽开机率增长，全国油厂进口油菜籽压榨总量增加；国内进口压榨菜粕库存量减少，合同量持平 [71] 油脂市场分析 - 本周国际油脂区间震荡，美豆油底部震荡，马棕油高位震荡；国内油脂震荡走高，连棕油领涨，现货成交好转 [78] - 2025年1 - 7月印尼棕榈油出口同比增长10.95%；印度8月棕榈油进口量增加16%；美国6月用于生物燃料的豆油用量增长1.95% [80] - 8月马来西亚棕榈油产量或增加，库存可能连续第六个月增加；加拿大参与解决与中国的油菜籽关税争端；澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预计增加 [81][82] - 美国2025年上半年生物柴油与可再生柴油进口量大幅下滑；澳大利亚重启对华油菜籽出口检疫框架即将完成 [84] - 台风和季风使东南亚部分地区降雨增加，利于油棕榈生长 [89] - 截至2025年第35周末，国内三大食用油库存总量增加，其中豆油、食用棕油、菜油库存有不同程度变化 [100] - 本周油脂总体走势棕榈油>豆油>菜油，豆棕价差小幅回落；豆类油粕比、菜籽类主力合约油粕比、豆菜粕主力合约价差均小幅回落 [117][123] - 本周豆粕1 - 5小幅回升，豆油1 - 5价差略有回升，棕榈油1 - 5间价差小幅回落 [127][130] 后市展望 - 技术层面，豆粕、豆油短线、中线、长期指标缠绕；菜粕、菜油短线指标缠绕，中线指标偏多，长期指标缠绕；棕榈油短线指标缠绕，中线、长期指标偏多 [143] - 基本面，蛋白粕国际市场美豆单产或下调，出口待中国买家入场，国内连粕低位震荡加剧；油脂国际市场受原油拖累，国内需求或启动，市场偏强震荡延续 [144]