报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜价或维持高位震荡，上方受制于需求疲软及海外库存压力，下方受供给扰动和成本支撑；供给端矿端干扰增加可能引发挤仓预期，但需求端“金九银十”尚未兑现，昨夜小非农数据爆冷，降息预期不变，铜价在缺乏新的驱动情况下，重回通道内波动 [6] 各目录总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：SHFE铜主力合约价格环比下跌0.57%至79840元/吨，LME铜价小幅回落至9974美元/吨，市场延续偏弱调整；现货升贴水普遍走弱，平水铜贴水环比缩窄30元，湿法铜贴水更扩大至 -20元/吨，反映下游接货意愿低迷；LME(0 - 3)贴水微幅收窄至 -66.89美元/吨，但绝对水平仍处深度贴水区间，海外现货压力尚未缓解 [1] - 持仓与成交：LME铜持仓环比增加3511手至281336手，价格回调中多头资金分歧加大；SHFE铜仓单库存连续小幅下降，其中广东仓单减少699吨，但市场整体成交受制于高铜价，下游刚需采购为主 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：海外矿山扰动加剧，Teck Resources智利QB铜矿产量问题及Capstone Copper旗下Mantoverde矿因球磨机故障导致短期产量下滑，加剧市场对铜精矿供应趋紧的担忧；但近期LME铜库存连续增加且COMEX库存升至28.44万短吨，海外隐性库存压力仍在释放 [3] - 需求端：国内下游需求仍显疲弱，山东现货升贴水贴水扩大至150元/吨，华北精铜杆企业复工后订单未见明显改善，漆包线行业开机率及订单同步下滑，高铜价压制中小型加工企业补库意愿；电力、建筑等领域季节性淡季特征延续，市场交投清淡 [4] - 库存端：国内SHFE库存小幅去化，但去库速度放缓；LME库存边际回升叠加海外交割压力，全球显性库存总量维持高位，需求疲软难以驱动实质性去库 [5] 市场小结 短期铜价或维持高位震荡，上方受制于需求疲软及海外库存压力，下方受供给扰动和成本支撑；供给端矿端干扰增加可能引发挤仓预期，但需求端“金九银十”尚未兑现，昨夜小非农数据爆冷，降息预期不变，铜价在缺乏新的驱动情况下，重回通道内波动 [6] 产业链价格监测 - 2025年9月4日与9月3日相比，SMM:1铜价格从80580元/吨降至80230元/吨，变化 -350元，变化率 -0.43%；升水铜升水从290元/吨降至285元/吨，变化 -5元，变化率 -1.72%；平水铜升水从105元/吨降至75元/吨，变化 -30元，变化率 -28.57%；湿法铜贴水从20元/吨变为 -20元/吨，变化 -40元，变化率 -200.00%；LME (0 - 3)贴水从 -67美元/吨变为 -66.89美元/吨；SHFE主力合约价格从80300元/吨降至79840元/吨，变化 -460元，变化率 -0.57%；LME价格从10014美元/吨降至9974美元/吨；LME库存从19471吨增至19829吨，变化358吨，变化率1.84%；SHFE库存从158575吨降至158375吨，变化 -200吨，变化率 -0.13%；COMEX库存从281075短吨增至284400短吨 [8] 产业动态及解读 - 9月4日Teck Resources已推迟重大扩建项目，全力解决智利旗舰项目QB铜矿的产量问题 [9] - 9月2日黄铜棒市场面临多重压力，铜价高位震荡推高采购成本挤压企业利润空间，再生铜原料相关政策调整方向未明确，市场观望情绪浓厚制约企业生产决策与稳定运营 [9] - 9月2日SHFE铜期货仓单减少699吨至19501吨，均减少在广东仓库，上海、江苏无变化，广东地区现货升贴水在铜价拉涨背景下保持坚挺 [9] - 9月2日Capstone Copper旗下智利Mantoverde铜矿因一周内两台球磨机故障面临产量下滑，一台8月24日故障后更换备用电机，导致现场无备用电机，六天后第二台电机也故障 [9] - 9月1日华北地区精铜杆下游企业因上和峰会结束叠加临近阅兵结束相继恢复正常生产 [10] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等数据图表 [11][13][14][16][18][21][23][27][28][31]