报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周前4个交易日双焦盘面震荡走弱，周五午后走势趋强修复周度跌幅 ，受美联储降息确定性提高、国内资金面宽松等影响宏观情绪回暖，商品与股市共振上行，焦煤跟随走强 ，随着阅兵活动结束行业将迎来产量修复，市场供需结构主导盘面，进入“金九银十”旺季需关注需求改善程度，现阶段焦煤市场弱平衡，关注下游补库进度，焦煤自身基本面单边驱动力有限，短时间震荡运行 ，焦炭第八轮提涨难落地且迎来钢厂首轮提降，独立焦企焦炭库存压力减轻，短期焦炭盘面跟随焦煤波动 [6][38][41] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周前4个交易日双焦盘面震荡走弱，周五午后趋强修复周度跌幅，美国8月ADP就业人数低使市场押注美联储9月降息可能性近100%，国内央行开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，周五宏观情绪回暖，商品与股市共振上行，“多晶硅”涨停引领题材升温，焦煤跟随走强 ，阅兵结束行业将产量修复，进入“金九银十”关注需求改善，焦煤市场弱平衡，关注下游补库进度，焦煤基本面单边驱动力有限，短时间震荡运行 [6] - 截至9月2日样本建筑工地资金到位率59.4%，周环比升0.18个百分点，非房建项目资金到位率61.01%，周环比升0.09个百分点，房建项目资金到位率51.39%，周环比升0.44个百分点，房建项目资金改善幅度大于非房建 ，9月4日起唐山独立型钢厂逐步复产，9月4日上午唐山29家型钢生产企业开工率49%，较复产前升14% ，9月山西有78座煤矿因安全、检修停产，涉及产能9480万吨，集中在长治、临汾、晋中，多数停产2 - 5天，部分9月3日晚复产 [7] - 炼焦煤供应收缩、上游库存小幅去化，独立焦企炼焦煤去库，钢厂原料刚需采购，焦炭整体产量小幅下滑，铁水产量回落使焦炭消费量走低，焦企盈利持续好转 [7] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤库存压力减轻、供应存减量预期、阅兵后钢厂复产铁水回升预期、美联储降息确定性提高且国内资金面宽松 ，空方因素为铁水阶段性走低使焦炭需求走弱、焦煤下游补库积极性不高 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应收缩，本周314家样本洗煤厂开工率35.58%，环比降0.94%，精煤日均产量25.24万吨，减少0.74万吨 ，523家样本矿山企业炼精煤开工率75.78%，环比降8.26%，精煤日均产量69.31万吨，减少6.01万吨 ，截至8月30日甘其毛都口岸通关量745470吨，蒙煤通关量小幅回落，阅兵结束限产煤矿陆续复产 [13] - 炼焦煤上游库存小幅去化，截至9月5日当周，523家样本矿山精煤库存268.08万吨，去库15.54万吨 ，314家样本洗煤厂精煤库存286.15万吨，去库3.33万吨 ，港口炼焦煤库存275.49万吨，累库0.14万吨 [18] - 独立焦企炼焦煤维持去库态势，截至9月5日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存920.05万吨，去库41.22万吨，库存可用天数10.76天，较上期减少0.44天 ，独立焦企焦炭库存66.51万吨，累库1.2万吨 [21] - 钢厂原料刚需采购为主，截至9月5日，247家钢铁企业炼焦煤库存795.76万吨，去库16.09万吨，库存可用天数13.09天，较上期减少0.16天 ，焦炭库存623.71万吨，较上期补库13.64万吨，可用天数11.71天，较上期增加0.93天 [25] - 焦炭整体产量小幅下滑，截至9月5日，全样本独立焦化企业产能利用率73.14%，较上期降0.22%，冶金焦日均产量64.32万吨，较上期减少0.2万吨 ，247家钢铁企业产能利用率84.31%，较上期降0.68%，焦炭日均产量45.72万吨，较上期减少0.37万吨，焦企产量变动不大，钢厂受阅兵限产影响减量明显 [27] - 铁水产量回落，焦炭消费量跟随走低，截至9月5日当周，中国焦炭消费量102.98万吨，减少5.08万吨 ，247家钢铁企业铁水日均产量228.84万吨，减少11.29万吨 ，钢企盈利率61.04%，较上周回落2.6%，阅兵结束钢厂复产铁水产量将修复 [32] - 焦企盈利持续好转，截至9月5日当周，独立焦企吨焦平均盈利64元/吨 ，焦炭第七轮提涨落地，焦煤价格调整使焦企盈利改善明显 ，焦炭价格上行侵蚀钢厂利润，钢企对焦炭提涨接受程度放缓，钢焦博弈加剧，第八轮提涨难落地且钢厂首轮提降，唐山、邢台等地主流钢厂计划9月8日零点对湿熄焦炭降50元/吨、干熄焦降55元/吨 [33] - 双焦远月基差结构方面，双焦期现价格高位震荡 [35] 后市研判 - 美国8月ADP就业人数低使市场押注美联储9月降息可能性近100%，国内央行9月5日开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作 ，周五宏观情绪回暖，商品与股市共振上行，“多晶硅”涨停引领题材升温，焦煤跟随走强 ，阅兵结束行业产量修复，市场供需结构主导盘面，进入“金九银十”关注需求改善，焦煤市场弱平衡，关注下游补库进度，焦煤基本面单边驱动力有限，短时间震荡运行 [38] - 焦炭第八轮提涨难落地且迎来钢厂首轮提降，独立焦企焦炭库存压力减轻，库存结构改善使成本端影响权重增大，短期焦炭盘面跟随焦煤波动 [41]