报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月信用债发行规模小幅下降，成交环比和同比均减少，信用利差整体走阔；城投债发行量环比增同比降，产业债发行量环比和同比均降 [1][2] 各部分总结 信用债发行与到期情况 - 信用债发行情况：截至2025年8月末存量信用债余额30.35万亿元，8月发行11204.93亿元，月环比减7.94%，总偿还额10685.68亿元，净融资519.25亿元 [9] - 城投债：截至8月末存量余额15.32万亿元，8月发行量4996.95亿元，环比增19.14%，同比减2.48%，净融资额11.21亿元；江苏省发行量居首，部分区域发行量有增减；AAA级发行量占比38.38%，AA+级占比42.83%，AA级占比18.58% [10][13][20] - 产业债：截至8月末存量余额15.03万亿元，8月发行量6207.98亿元，环比减22.19%，同比减14.51%，净融资额508.05亿元；公用事业发行量居首，部分行业净融资额有正负；AAA级发行量占比83.68%，AA+级占比13.55%，AA级占比2.52% [21][24][27] - 信用债到期情况 - 城投债：假设回售规则下，2025年9 - 12月江苏省、山东省、浙江省和四川省到期规模高于1000亿元 [27] - 产业债：假设回售规则下，2025年9 - 12月公用事业、非银金融业、建筑装饰业、交通运输业和房地产业到期规模高于1900亿元 [32] 信用债成交与利差 - 信用债成交情况 - 城投债：2025年8月成交量9146.12亿元，环比和同比均减少，换手率5.97% [36] - 产业债：2025年8月成交量12688.87亿元，环比和同比均减少，换手率8.44% [40] - 信用债利差情况 - 城投债：2025年8月各等级城投债信用利差较上月走阔，AAA级平均利差51bp，较7月走阔5bp；AA+级平均利差61bp，较7月走阔6bp；AA级平均利差76bp，较7月走阔7bp；不同区域各评级利差水平和变化有差异 [42][46] - 产业债：2025年8月各等级产业主体信用债信用利差较上月走阔，AAA级平均利差49bp，较7月走阔4bp；AA+级平均利差70bp，较7月走阔3bp；AA级平均利差71bp，较7月走阔1bp；不同行业各评级利差水平和变化有差异 [48][52]