报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 自7月下旬以来生猪期货呈震荡下行态势，市场由“强预期 - 弱现实”转为“弱现实 - 弱预期”，行情受疲弱现货价格拖累走低 [2] 各目录要点总结 弱现实拖累期价震荡走低 过去一个月生猪现货价格震荡走低，8月27日跌至年内最低13.6元/公斤，生猪2511合约受现货拖累，期货升水被挤压 [3] 下半年整体仍处于前期产能兑现期，供应维持充裕 涌益样本数据显示8月能繁母猪存栏量环比增加0.07%，增速放缓；上海钢联数据显示8月样本能繁母猪存栏环比减少0.01%；今年9 - 12月生猪供应参考上年11月 - 今年2月能繁母猪存栏及3 - 6月新生仔猪数量，理论出栏量将增长；仔猪出售毛利持续为正，暗示能繁母猪存栏恢复 [6] 二育积极性受抑制 上半年二育群体补栏，栏舍利用率上升，下半年下降；7月以来猪价震荡下跌，8月创新低，二育群体多亏损；当前二育栏舍利用率在40% - 60%，影响后期补栏积极性 [11] 中远期继续关注政策变量 截至2025年7月末，官方公布能繁母猪存栏量4042万头，比正常保有量高出3.6%；发改委公布的大中城市猪粮比价连续两周跌破6：1，处于下跌三级预警区间，需关注收储动作 [15]