宏 观 报 告 宏观深度报告 海外宏观 2025 年 9 月 5 日 日债利率新高之后：风险与机遇 证券分析师 | 张璐 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060522100001 | | | ZHANGLU15@pingan.com.cn | | 范城恺 | 投资咨询资格编号 | | | S1060523010001 | | | FANCHENGKAI146@pingan.com.cn | 平安观点： 证 券 研 究 报 告 一、 日债利率新高探因。今年以来，日债利率持续攀升并刷新 2008 年以来新高。 尤其是，4 月以后，超长期日债利率上升幅度较大。对比全球，10 年日债利 率升幅在主要经济体中居首。日债利率走高由多重因素驱动：一是日债拍卖 遇冷。今年 5 月 20 日和 7 月 23 日两次日债拍卖结果较为极端，引发市场 对于日债需求的担忧。二是寿险公司减需。日本寿险公司是日本国债第二大 持有人，在浮亏压力下减少长期国债配置。三是日本政局动荡。7 月 20 日 日本执政党国会选举失利，加剧日债抛售。四是美债利率上行。3 月以来 20 年期日债与美债利率走势同步性明显增强 ...