报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强，虽精炼镍供应过剩格局不改，但中长期美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，建议后市逢低做多为主，9月沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 资源端：镍矿价格持稳，菲律宾矿山挺价意愿偏强，铁厂对镍矿价格接受度尚可，印尼镍矿整体供应充足，虽短期矿石供应充足，但在镍铁价格稳中偏强运行背景下，矿价预计继续持稳 [12] - 镍铁：供给方面国内铁厂利润亏损有修复但仍亏损，供给增加有限，供方报价坚挺；需求端不锈钢期货价格企稳，库存小幅去化，“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底，镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行 [12] - 中间品：供应端现货库存紧缺，部分贸易商暂停报价，需求端部分企业仍有采购需求，且成本端硫磺价格上涨，MHP成本上行，中间品价格预计将继续偏强运行 [12] - 精炼镍：短期镍价维持震荡，宏观层面9月美联储议息会议在即，市场对降息保持较高期待，有色板块偏强运行，现货市场下游接货力度一般，库存未明显累库，现货升贴水震荡运行 [12] 期现市场 - 精炼镍：金川镍现货价123010元/吨，较上期涨250元/吨，涨幅0.20%；俄镍现货价121340元/吨，较上期涨420元/吨，涨幅0.35%；LME收盘价15236美元，较上期跌27美元，跌幅 - 0.18%；SHFE收盘价120850元，较上期跌140元，跌幅 - 0.12%；LME库存21.53万吨，较上期增0.56万吨，涨幅2.69%；SHFE库存2.64万吨，较上期减0.05万吨，跌幅 - 1.87% [15] - 国内精炼镍现货升贴水震荡运行，截至9月4日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，金川镍现货升水报1900 - 2200元/吨 [21] - 8月镍铁价格触底反弹，9月4日国内高镍生铁出厂价报938 - 953元/镍点，均价较上月同期 + 30元/镍点；8月硫酸镍价格稳中偏强运行，9月4日国内硫酸镍现货价格报27770 - 27970元/吨，均价较上月同期 + 490元/吨 [24] 成本端 - 镍矿：国内港口继续累库，截至9月5日，镍矿港口库存报1308.23万吨，较上周同期增加3.8%；9月4日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上月同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报24.5美金/湿吨，价格较上月同期下跌0.3美元/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平 [31][34] - 中间品：7月，印尼MHP产量4.0万镍吨，环比基本持平；高冰镍产量2.5万镍吨，环比基本持平；截至8月29日，印尼MHP FOB价格报13097美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.87，较上月同期上涨0.05；高冰镍报13391美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.9，较上月同期上涨0.05 [41][46] 精炼镍 - 供给：2025年7月，全国精炼镍产量达到3.6万吨，维持在历史高位水平 [51] - 库存：8月全球精炼镍库存小幅增加，9月4日国内 + LME显性库存报24.7万吨，较上月同期小幅增加840吨 [60] 硫酸镍 - 供给和需求相关图表展示了中国硫酸镍产量、净进口量、三元动力电池装车量、中国三元前驱体产量等数据随时间的变化情况 [67][70] - 成本及价格相关图表展示了电池级硫酸镍生产成本及价格、主要原料生产利润率等情况 [72] 供需平衡 - 全球供应展望和季度供需平衡预测数据显示，2023 - 2025年各季度及年度的不锈钢需求、电池需求、合金需求、电镀需求、其他需求、总需求、总供给及供需差情况，整体来看2023 - 2025年总供给大于总需求 [77]