报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 8月纯碱、玻璃盘面价格均呈震荡走势，处于长期下降趋势后的收敛三角形整理阶段，价格方向不明朗，面临关键方向抉择，若放量突破上方压力带或打开上行空间，跌破下沿支撑则可能重回弱势下跌格局 [14][84] - 宏观预期较强，工信部印发钢铁行业稳增长实施方案，后续其他行业配套政策有望落地，市场预期美联储降息，全球流动性环境或改善，2025年10月将召开二十届四中全会研究十五五规划制定，预计纯碱、玻璃期货合约将呈现远月升水结构特征 [14][84] - 纯碱、玻璃基本面来看，产量、库存维持高位，需求恢复慢，基本面对价格有压制，但在宏观预期和“反内卷”背景下，预计未来价格中枢逐渐上移，不宜追空，可等待向上突破时的做多机会 [14][84] 根据相关目录分别总结 纯碱报告 月度评估及策略推荐 - 价格：现货报价1167元/吨，环比上周-38元/吨，较上月初-79元/吨；期货主力收盘报1267元/吨，环比上周-44元/吨，较上月初+11元/吨；基差-100元/吨，环比上周+6元/吨，基差率-7.89%，处于历史统计值中性偏低水平 [13][19] - 成本利润：氨碱法生产成本1268元/吨，生产利润-0.1元/吨；联碱法生产成本1651元/吨，生产利润-20元/吨，均变动不大，在亏损边缘，天然碱法占比提升使成本支撑有限 [13][30] - 供给：截至8月29日，周产量71.91万吨，环比-5.23万吨；8月产量331.87万吨，环比+15.45万吨，产量处历史同期高位，预计短期维持，对价格有压力 [13][44] - 需求：8月浮法玻璃开工率回升、产量增加带动纯碱需求，但8月末浮法玻璃库存回升或带来负反馈；光伏玻璃运行日产能88580吨，较月初+2080吨，开工率62.07%，较月初-0.59%，库存可用天数15.71日，较月初-6.89日，库存压力不大，后续开工率与产能回升将带动需求增加 [13][61] - 库存：截至8月29日，厂内库存186.75万吨，较月初+7.17万吨，库存可用天数15.48日，较月初+0.59日，库存处历史同期高位，预计短期维持，对价格有压力 [13][69] - 进出口：7月进口0.32吨，出口16.12吨，净出口15.80万吨，环比+0.25万吨，当前价格低，预期出口增加支撑价格 [13][64] 期现市场 - 纯碱基差：截至9月2日，基差-100元/吨，环比上周+6元/吨，基差率-7.89%，处于历史统计值中性偏低水平 [19] - 重碱轻碱价差：截至9月2日，华北价差100元/吨，华东价差120元/吨，变动不大，处于合理区间 [22] - 纯碱月间价差：截至9月2日，1-5合约价差-80元/吨，短期内基本面难好转，期价有压力，但市场对未来价格有上涨预期 [25] 利润及成本 - 纯碱成本利润：截至8月29日，氨碱法生产成本1268元/吨，生产利润-0.1元/吨；联碱法生产成本1651元/吨，生产利润-20元/吨，变动不大，在亏损边缘，天然碱法占比提升使成本支撑有限 [30][33] - 原料成本：截至9月2日，西北地区原盐价格205元/吨，环比持平，西南地区290元/吨，环比+20元/吨，对纯碱价格影响小；动力煤价格变动不大，个别地区小幅下跌，同比低，影响小；合成氨价格环比变动不大，同比处于较低水平 [36][39] 供给及需求 - 总产量：截至8月29日，周产量71.91万吨，环比-5.23万吨；8月产量331.87万吨，环比+15.45万吨，产量处历史同期高位，预计短期维持，对价格有压力 [44] - 重碱轻碱产量：截至8月29日，重碱产量38.32万吨，环比-4.2万吨，轻碱产量33.59万吨，环比-1.03万吨，均有回落，9月检修企业少，预计产量维持高位 [47] - 纯碱开工：8月开工率先升后降，9月计划检修企业少，预计开工率维持当前水平 [50] - 需求-浮法玻璃：8月开工率回升、产量增加带动纯碱需求，但8月末浮法玻璃库存回升或带来负反馈 [58] - 需求-光伏玻璃：截至8月底，运行日产能88580吨，较月初+2080吨，开工率62.07%，较月初-0.59%，库存可用天数15.71日，较月初-6.89日，库存压力不大，后续开工率与产能回升将带动需求增加 [61] - 纯碱进出口：7月进口0.32吨，出口16.12吨，净出口15.80万吨，环比+0.25万吨，当前价格低，预期出口增加支撑价格 [64] 库存 - 截至8月29日，厂内库存186.75万吨，较月初+7.17万吨，库存可用天数15.48日，较月初+0.59日；重碱厂内库存112.22万吨，较月初+1.94万吨，轻碱74.53万吨，较月初+5.23万吨，库存处历史同期高位，预计短期维持，对价格有压力 [69] 玻璃报告 月度评估及策略推荐 - 价格：浮法玻璃现货报价1130元/吨，环比上周-8元/吨，较上月初-115元/吨；期货主力收盘报1134元/吨，环比上周-38元/吨，较上月初+33元/吨；基差-4元/吨，环比上周+31元/吨，基差率+2.73%，处于历史统计值中性水平 [83][89] - 成本利润：截至8月29日，以煤炭、石油焦和天然气为燃料生产浮法玻璃的成本分别为995元/吨、1039元/吨和1398元/吨；利润分别为109.46元/吨、25.66元/吨和-188.41元/吨，对玻璃期货价格有一定支撑 [83][97] - 供给：截至8月29日，周产量111.70万吨，较月初+0.18万吨，开工产线224条，较月初+2条，开工率75.49%，较月初+0.49，8月产能供应增加，个别产线下月仍存点火计划，预计产量短期内保持偏高位 [83][108] - 需求：截至8月29日Low - e玻璃开工率48.10%，较月初+4.8%；截至9月1日，下游深加工订单10.4日，较上月初+0.85日，下游需求略有回暖；截至7月，房地产竣工面积累计同比-16.5%，较6月-1.7%，新开工面积累计同比-19.4%，较6月+0.6%，新开工同比降幅收窄，但施工及竣工面积同比降幅扩大；截至8月29日，30城商品房成交面积2757483.97平方米，较月初+10.10%，房地产成交略有改善但仍低迷，地产终端需求改善慢，短期内拖累玻璃价格，需观察“金九银十”旺季数据 [83][116] - 库存：截至8月29日，中国浮法玻璃厂内库存6256.6万重箱，较月初+306.7；沙河地区厂内库存313.04万重箱，较月初+117.84；沙河贸易商库存356万重箱，较月初+4，8月库存增加，产量高位下预计对价格压力大 [83][126] 期现市场 - 玻璃基差：截至9月2日，基差-4元/吨，环比上周+31元/吨，基差率+2.73%，处于历史统计值中性水平 [89] - 玻璃月间价差：截至9月2日，1 - 5合约价差-99元/吨，短期内下游终端房地产数据暂无明显改善，基本面难迅速好转，期价有压力，但市场对未来价格有上涨预期 [92] 利润及成本 - 截至8月29日，以煤炭、石油焦和天然气为燃料生产浮法玻璃的成本分别为995元/吨、1039元/吨和1398元/吨；利润分别为109.46元/吨、25.66元/吨和-188.41元/吨，对玻璃期货价格有一定支撑 [97] 供给及需求 - 玻璃产量及开工率：截至8月29日，周产量111.70万吨，较月初+0.18万吨，开工产线224条，较月初+2条，开工率75.49%，较月初+0.49，8月产能供应增加，个别产线下月仍存点火计划，预计产量短期内保持偏高位 [108] - 玻璃需求：截至8月29日Low - e玻璃开工率48.10%，较月初+4.8%；截至9月1日，下游深加工订单10.4日，较上月初+0.85日，下游需求略有回暖；截至7月，房地产竣工面积累计同比-16.5%，较6月-1.7%，新开工面积累计同比-19.4%，较6月+0.6%，新开工同比降幅收窄，但施工及竣工面积同比降幅扩大；截至8月29日，30城商品房成交面积2757483.97平方米，较月初+10.10%，房地产成交略有改善但仍低迷，地产终端需求改善慢，短期内拖累玻璃价格，需观察“金九银十”旺季数据 [113][116] 库存 - 截至8月29日，中国浮法玻璃厂内库存6256.6万重箱，较月初+306.7；沙河地区厂内库存313.04万重箱，较月初+117.84；沙河贸易商库存356万重箱，较月初+4，8月库存增加，产量高位下预计对价格压力大 [126]