报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期仍然看多橡胶，未来3 - 14天泰国暴雨山洪风险增加、降雨量大，供应利多；短期震荡偏多，回调短多 [10][11][12] - 反内卷政策影响巨大，构成重要宏观利多，当下环境和商品价格与2016年商品上涨类似 [11] - 丁二烯新产能投产使供应预期上升，加工利润预期下降；四季度检修季节产生价格向上弹性空间 [20] 各部分内容总结 月度评估及策略推荐 - 中期看多橡胶，短期震荡偏多，回调短多；关注多RU2601空RU2511，逐步平仓，波段操作 [10][11][16] - 短期看工业品整体涨跌气氛和国内需求政策驱动；中期看政策预期和泰国供应是否受台风洪水影响 [16] - 市场多头逻辑是雨季引发的泰国供应扰动预期，下半年上涨多于下跌；空头主要理由是需求现实平淡和美国加关税政策导致需求变差预期 [16] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌；海外需求预期边际转弱，中国需求平稳；胶和原油比价2020年Q4后趋于下行 [29][33][36] 利润和比价 - 各品种比值基本正常，无特殊值和关注值；黑色和橡胶等多品种类似节奏运行，显示市场对宏观需求的类似预期 [44][47][51] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢；中国海南全乳胶成本普遍观点在13500元人民币；中国云南全乳胶成本普遍观点在12500 - 13000元人民币；橡胶维护成本是动态概念，胶价影响胶农维护积极性和成本 [55] 需求端 - 轮胎厂全钢开工率59.78%(-4.06%)，全钢胎出口较好，半钢库存消耗慢 [16] - 货车、商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎；出口胎景气度高，后期预期小降 [64][67] 供应端 - 泰国、云南、海南均已开割，中期供应预期分歧大，部分认为小幅波动，部分认为会增产；市场预期后续有小规模收储计划 [16] - 2025年7月橡胶产量、出口、消费等数据有同比和环比变化，各主产国产量、出口、消费数据也有相应变化 [102][103][104] 丁二烯相关 - 展示丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置产能、外销情况、装置动态、本周运行情况及未来检修计划 [17][18][19] - 2025年有多个丁二烯新产能投产，产能增幅合计113万吨，增幅16% [20] - 介绍山东裕龙岛炼化一体化项目情况，2025年该项目还有22万吨丁二烯投产，共计44万吨 [21] 交易策略建议 - 推荐多RU2601空RU2511对冲策略，盈亏比2：1，推荐周期不定期，核心驱动逻辑是价差低位，若未来需求预期转好，价差会扩大，价差回归可部分平仓，首次提出时间为2025 - 04 - 23 [22] 全乳胶及20号胶评估 - 全乳胶和20号胶基差、胶农毛利润率、产量、需求、库存等数据及多空评分情况；胶价上涨驱动是雨季供应扰动预期和需求季节性好转预期，下跌驱动是加关税需求预期转差和需求边际未改善 [23][24]