报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上月PVC交易以基本面为主走势震荡下跌 印度政策压制国内出口预期 基本面上企业综合利润处年内高位 估值压力大 检修量少 产量处历史高位 短期多套装置投产 下游开工处五年期低位 出口方面印度反倾销税率确定后出口预期转弱 成本端整体估值支撑较弱 中期受产能增长和房地产需求下滑双重压制 行业格局恶化 依赖出口增长或老装置出清政策消耗过剩产能 国内供强需弱且高估值下出口预期转弱 基本面差 关注逢高空配机会 提防反内卷情绪回归带动上行 中期若无装置出清政策 供需格局仍偏弱 行业有压估值出清产能压力 [11] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石价格2300元/吨 月同比涨100元/吨 山东电石价格2730元/吨 月同比跌50元/吨 兰炭陕西中料660元/吨 月同比涨40元/吨 氯碱综合一体化利润维持高位 乙烯制利润下滑 整体估值支撑较弱 [11] - 供应：PVC产能利用率77.1% 月同比升0.3% 电石法76.7% 月同比升0.7% 乙烯法78.1% 月同比降0.9% 上月检修量减少 平均产能利用率高于七月 叠加新装置释放产量 供应压力大幅上升 本月检修力度预期减小 且有新装置投产计划 预计供给压力依旧较大 [11] - 需求：七月出口印度量回升 但近期印度反倾销税率终裁结果公示 预计最快一个月施行 对我国税率相比其他国家有劣势 落地后预计出口下滑 三大下游开工小幅回升 管材负荷33.5% 月同比涨0.5% 薄膜负荷70.8% 月同比降6.2% 型材负荷38.4% 月同比升1.4% 整体下游负荷43.5% 月同比升1.5% 下游整体表现不及去年同期 整体需求偏弱 需求端主要关注出口是否超预期 [11] - 库存：月底厂内库存31.6万吨 月同比去库3万吨 社会库存91.8万吨 月同比累库19.6万吨 整体库存123.4万吨 月同比累库16.6万吨 仓单持续回升 目前处于累库周期 上游库存逐渐转移至中游 供强需弱格局下 若出口无超预期表现 累库将延续 [11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、1 - 5价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表 [19][23][25] 利润库存 - 库存：整体库存大幅累库 月底厂内库存31.6万吨 月同比去库3万吨 社会库存91.8万吨 月同比累库19.6万吨 整体库存123.4万吨 月同比累库16.6万吨 仓单持续回升 [11] - 利润：展示了山东外购电石氯碱一体化综合利润、PVC电石法利润、PVC乙烯法利润、内蒙电石利润等数据图表 [41] 成本端 - 电石震荡回升 库存上升 展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表 [47][48] 供给端 - 2025产能投放力度较大 主要集中在三季度 展示了PVC产能历史走势、2025PVC投产产能、2025PVC投产所耗原料等数据图表及2025年具体投产装置情况 [58][65] - 八月检修偏少 九月开工预期维持高位 展示了PVC电石法开工、乙烯法开工、整体开工、周度产量等数据图表 [66] 需求端 - 展示了PVC下游开工、管材开工、薄膜开工、型材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表及PVC产业链、思维导图等内容 [75][87][90]