投资评级 - 非银金融行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 公募基金降费第三阶段政策落地 预计每年让利300亿元 三轮降费合计每年让利500亿元[1][4] - 调降认购费、申购费、销售服务费率水平 股混基认购申购费率上限由1.2%/1.5%下调至0.8% 债基由0.6%下调至0.3%[4] - 销售服务费方面 股混基费率上限由0.6%/年调降至0.4%/年 指数基金和债基由0.4%/年调降至0.2%/年 货基由0.25%/年调降至0.15%/年[4] - 持有超过一年的股混债基金不再收取销售服务费 货币基金销售服务费下降预计超过90亿元[4] - 第三阶段费率改革整体降费约300亿元 降幅约34%[4] - 优化赎回费安排 全部归基金资产 引导销售机构由重流量转为重保有[4] - 差异化尾佣比例安排 个人投资者销售维持尾佣不超过50% 机构投资者销售中权益类基金尾佣不超过30% 债基货基尾佣由30%调降至15%[4] - 证监会同意运行FISP平台 助力壮大直销渠道 提升效率降低成本[4] - 三轮降费具体构成：第一阶段主动权益类管理费率托管费率让利约140亿元 第二阶段券商交易佣金费率让利约68亿元 第三阶段销售费用让利约300亿元[4] - 对券商整体影响有限 代销金融产品收入占经纪收入比在10%以内 占营业收入比仅2% 其中光大证券(6.4%)、中金公司(4.7%)、中信建投(3.9%)、国金证券(3.9%)代销收入占营收比较高[4] 行业表现 - 非银金融板块相对沪深300指数呈现超额收益[3]