报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美元指数震荡，非美货币涨跌互现，黄金上涨，布油下跌 [1][9] - 8月非农数据不及预期，美国就业市场继续降温，市场对美联储9月降息25bp已充分定价，对降息50bp预期升温，但大幅降息仍是小概率情景 [2][11] - 劳动力市场走弱使美元指数走弱趋势更明显，市场倾向美国经济软着陆，继续看空美元指数 [33][34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.07% [1][9] - 美元指数震荡收平于97.7，非美货币涨跌互现，离岸人民币跌0.05%，欧元涨0.28%等 [1][9] - 金价涨4%至3586美元/盎司，VIX指数回落至15.1，现货商品指数收跌，布油跌3.7%至65.1美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普500指数涨0.33%，上证指数跌1.18%，港股恒生指数涨1.36%，日经225指数涨0.7% [10][11] - 市场关注特朗普对美联储人事变动影响，对美联储独立性担忧增加但未显著发酵 [11] - 美联储官员讲话多空分歧显著，降息25bp已充分定价，8月非农就业报告影响关键 [11] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率降至4.07%，欧元区和新兴市场债券收益率多数下行 [14][18] - 美国8月非农就业报告使市场对美联储降息预期强化，推动美债收益率走低，但物价上涨压力增加，美债收益率长端下行空间有限 [18][19] - 中国10年期国债收益率微降至1.776%，中美利差倒挂降至229bp，国内债市依旧偏弱 [22] 外汇市场 - 美元指数震荡收平于97.7，非美货币涨跌互现，离岸人民币跌0.05%，欧元涨0.28%等 [25][27] 商品市场 - 现货黄金涨4%至3586美元/盎司，特朗普对美联储干预增加，市场对美联储独立性担忧利多黄金 [28][30] - 美股震荡收涨，市场风险偏好略有降温，VIX指数微降至15.1，后续市场波动可能增加 [30] - 布伦特原油跌3.7%至65.1美元/桶，原油库存降幅不及预期，供需偏弱施压油价，大宗商品现货指数收跌 [30] 热点跟踪 - 8月非农数据不及预期，失业率上升至4.3%，新增就业仅有2.2万人，远低于预期的7.5万人，劳动力市场继续走弱 [33] - 预计美联储9月份降息板上钉钉，存在降息50个基点的可能性，非农数据使美元指数走弱趋势更明显 [33][34] 下周重要事件提示 - 周一：中国8月进出口、美国8月纽约联储通胀预期 [35] - 周二：美国8月NFIB小型企业信心指数、美国2025年非农就业基准变动初值 [35] - 周三：中国8月CPI、美国8月PPI [35] - 周四：美国8月CPI、欧央行9月利率会议决议 [35] - 周五：美国9月密歇根大学消费者信心指数和通胀预期 [35]