量化模型与构建方式 1. 模型名称：择时雷达六面图综合模型[1][6] 模型构建思路：权益市场表现受多维度指标共同影响，该模型从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，最终生成[-1,1]之间的综合择时分数[1][6]。 模型具体构建过程：模型综合了六个维度（流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度）共21个因子的打分。每个因子根据其构建规则产生一个介于-1到1之间的分数。大类分数由其下属因子分数综合计算得出（具体综合方式未明确说明），最终的综合择时分数由四大类分数综合生成（具体综合方式未明确说明）[1][6][10]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：货币方向因子[12] 因子构建思路：判断当前货币政策的方向，通过选取央行货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向来定义宽松或收紧[12]。 因子具体构建过程：选取央行货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向。若货币方向因子>0，则判断货币政策宽松，分数为1；若货币方向因子<0，则判断货币政策收紧，分数为-1[12]。 2. 因子名称：货币强度因子[15] 因子构建思路：基于“利率走廊”概念，表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度，用以判断货币环境的宽松程度[15]。 因子具体构建过程：计算偏离度=DR007/7天逆回购利率-1，并进行平滑与zscore形成货币强度因子。若货币强度因子<-1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，指标分数为1；若货币强度因子>1.5倍标准差，则预期未来120个交易日指标分数为-1[15]。 3. 因子名称：信用方向因子[18] 因子构建思路：表征商业银行对实体经济传导的松紧程度，使用中长期贷款指标进行体现[18]。 因子具体构建过程：计算信用方向因子为：中长期贷款当月值->计算过去十二个月增量->计算同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[18]。 4. 因子名称：信用强度因子[21] 因子构建思路：捕捉信用指标是否大幅超预期或不及预期[21]。 因子具体构建过程：构建信用强度因子=(新增人民币贷款当月值–预期中位数)/预期标准差。若信用强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1；若信用强度因子<-1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[21]。 5. 因子名称：增长方向因子[22] 因子构建思路：基于PMI数据判断经济增长的方向[22]。 因子具体构建过程：基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI构建增长方向因子= PMI->计算过去十二月均值->计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[22]。 6. 因子名称：增长强度因子[26] 因子构建思路：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或不及预期[26]。 因子具体构建过程：计算PMI预期差=(PMI–预期中位数)/预期标准差。若增长强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1；若增长强度因子<-1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[26]。 7. 因子名称：通胀方向因子[27] 因子构建思路：当前的通胀水平会对货币政策产生制约，通过判断通胀下行来预期货币宽松空间[27]。 因子具体构建过程：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值。若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[27]。 8. 因子名称：通胀强度因子[30] 因子构建思路：捕捉通胀指标是否大幅超预期或不及预期[30]。 因子具体构建过程：分别计算CPI与PPI预期差=(披露值–预期中位数)/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值。若通胀强度因子<-1.5，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1；若通胀强度因子>1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[30]。 9. 因子名称：席勒ERP[31] 因子构建思路：计算经周期调整的估值水平，以消除经济周期波动对盈利的干扰[31]。 因子具体构建过程：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，然后计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数（1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间）[31][35]。 公式：$席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债到期收益率$ 10. 因子名称：PB[35] 因子构建思路：使用市净率（PB）来衡量估值水平[35]。 因子具体构建过程：对PB指标进行处理：PB×(-1)并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[35]。 11. 因子名称：AIAE（全市场权益配置比例）[37] 因子构建思路：反映市场整体的风险偏好，基于投资者在风险资产和安全资产之间的动态配置比例[37]。 因子具体构建过程：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/(中证全指总流通市值+实体总债务)，将AIAE×(-1)并计算过去6年zscore得到分数（1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间）[37]。 公式：$AIAE = \frac{中证全指总流通市值}{中证全指总流通市值 + 实体总债务}$ 12. 因子名称：两融增量[40] 因子构建思路：两融为市场杠杆资金的来源，其增量变化可反映市场情绪[40]。 因子具体构建过程：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量。若120日均增量>过去240日均增量时杠杆资金上行并看多，分数为1；反之看空，分数为-1[40]。 13. 因子名称：成交额趋势[43] 因子构建思路：成交额上行代表市场成交热度与资金活跃度高[43]。 因子具体构建过程：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多，分数为1。当均线距离的min(10)=min(30)=min(60)时看空，分数为-1[43]。 公式：$均线距离 = \frac{ma120}{ma240} - 1$ 14. 因子名称：中国主权CDS利差[46] 因子构建思路：中国主权CDS利差代表了海外投资者对中国的经济与主权信用风险的定价水平，可以作为体现外资流入的指代变量[46]。 因子具体构建过程：当平滑后CDS利差的20日差分<0时，说明当前CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，外资流入意愿强，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[46]。 15. 因子名称：海外风险厌恶指数[48] 因子构建思路：花旗风险厌恶指数（Citi RAI Index）由海外期权隐波、信用利差等数据组成，能捕捉海外市场的风险偏好[48]。 因子具体构建过程：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时，外资风险偏好上升，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[48]。 16. 因子名称：价格趋势[51] 因子构建思路：使用均线距离衡量标的价格趋势与强度[51]。 因子具体构建过程：计算均线距离=（ma120/ma240 -1）。当均线距离>0时趋势方向分数=1，反之为-1。当均线距离的max(20)=max(60)时，趋势强度分数为1，当均线距离的min(20)=min(60)时，趋势强度分数为-1，趋势综合分数=(趋势方向分数+趋势强度分数)/2[51]。 公式：$均线距离 = \frac{ma120}{ma240} - 1$ $趋势综合分数 = \frac{趋势方向分数 + 趋势强度分数}{2}$ 17. 因子名称：新高新低数[54] 因子构建思路：指数成分股的新高新低个数可以作为反转信号[54]。 因子具体构建过程：计算中证800成分股占过去一年新低数-新低数的ma20。若该值>0时，说明最近新低较多，市场有见底预期，此时看多，分数为1；反之发出看空信号，分数为-1[54]。 18. 因子名称：期权隐含升贴水[57] 因子构建思路：基于看涨看跌平价关系推导出期权的隐含标的升贴水，反映期权市场对未来标的收益率均值的预期与情绪，可作为反转指标[57]。 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日，分数为1。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日，分数为-1[57]。 19. 因子名称：期权VIX指数[58] 因子构建思路：反映了期权投资者对于未来标的波动率的预期与市场情绪，当VIX较高时，市场倾向于反转[58]。 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日，分数为1。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日，分数为-1[58]。 20. 因子名称：期权SKEW指数[62] 因子构建思路：反映了期权投资者对于未来标的偏度的预期与市场情绪，可用作反转指标[62]。 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日，分数为1。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日，分数为-1[62]。 21. 因子名称：可转债定价偏离度[64] 因子构建思路：可转债估值水平能体现出市场情绪，可用作反转指标[64]。 因子具体构建过程：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1，并计算分数=定价偏离度×(-1)并计算过去3年zscore得到分数（定价偏离度越高，拥挤度越高，分数越低）[64]。 公式：$可转债定价偏离度 = \frac{转债价格}{模型定价} - 1$ 模型的回测效果 1. 择时雷达六面图综合模型，当前综合打分为-0.06分[1][8] 因子的回测效果 1. 货币方向因子，当前分数为1分[12][16] 2. 货币强度因子，当前分数为-1分[15][16] 3. 信用方向因子，当前分数为1分[18][10] 4. 信用强度因子，当前分数为0分[21][10] 5. 增长方向因子，当前分数为1分[22][10] 6. 增长强度因子，当前分数为-1分[26][10] 7. 通胀方向因子，当前分数为1分[27][10] 8. 通胀强度因子，当前分数为0分[30][10] 9. 席勒ERP，当前分数为0.18分[31][10] 10. PB，当前分数为-0.39分[35][10] 11. AIAE，当前分数为-0.66分[37][10] 12. 两融增量，当前分数为-1分[40][10] 13. 成交额趋势，当前分数为-1分[43][10] 14. 中国主权CDS利差，当前分数为1分[46][10] 15. 海外风险厌恶指数，当前分数为1分[48][10] 16. 价格趋势，当前分数为0分[51][53][10] 17. 新高新低数，当前分数为-1分[54][10] 18. 期权隐含升贴水，当前分数为1分[57][10] 19. 期权VIX指数，当前分数为1分[58][10] 20. 期权SKEW指数，当前分数为-1分[62][10] 21. 可转债定价偏离度，当前分数为-1.00分[64][10]