行业投资评级 - 报告对国防军工行业评级为"看好" [3] 核心观点 - 阅兵后军工基本调整到位 行业基本面将形成有利支撑 三季报逐渐开始得到关注且预计超预期 十五五规划预期打开军工空间上限 叠加军贸不断预期催化 预期行情将再次上行 [5] - 军工三季报有望超预期 2025年一季度起军工订单脉冲式增长且二季度起仍较去年维持高位 预计一季度高增长订单将在三季度兑现为业绩 预计三季度业绩环比和同比都会超预期增长 [5] - 后续进入十五五预期周期 我军有望在百年建军后顺利切入以"智能化+无人化"为特点的下一个军队建设期 十五五规划成为重要兑现周期 预计后续随着十五五规划逐渐预期推进 军工有望进入增长大周期 [5] - 军贸开启供需共振大格局 随着全球地缘政治不确定性增加 全球军贸需求不断扩大 而随着产品迭代加快且体系能力强化 我国产品性能和供给能力获得高度认可 预计我国军贸的需求与供给将会发生强烈共振 [5] - 建议加大军工关注度 关注弹性/主题品种 包括主机关注下一代装备 无人/反无武器 信息化/智能化 军贸体系化出口 [5] 市场表现回顾 - 上周申万国防军工指数下跌10.25% 中证军工龙头指数下跌11.4% 同期上证综指下跌1.18% 沪深300下跌0.81% 创业板指上涨2.35% [3][6] - 国防军工板块10.25%的跌幅在31个申万一级行业涨跌幅排名第31位 [3][6] - 中证民参军涨跌幅排名靠前 平均跌幅为7.84% [3][6] - 涨幅排名前五个股：春兴精工(22.91%) 应流股份(11.48%) 中国船舶(5.56%) 旋极信息(3.11%) 赛微电子(0.91%) [3][6][12] - 跌幅排名前五个股：内蒙一机(-23.76%) 成飞集成(-22.71%) 长城军工(-22.58%) 晨曦航空(-22.05%) 中天火箭(-21.28%) [3][6][13] 板块估值分析 - 军工板块PE估值目前处于历史上游区间 当前申万军工板块PE-TTM为84.59 位于2014年1月至今估值分位71.06% 位于2019年1月至今估值分位98.09% [13] - 细分板块中估值略有分化 航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [13] 重点标的估值 - 高端战力组合包括中航沈飞 中航成飞 内蒙一机 菲利华 金天钛业 航天电器 天秦装备 航天南湖 国睿科技 楚江新材 光威复材 航发动力 中航西飞 中航重机 三角防务 西部超导 [5] - 新质战力组合包括紫光国微 成都华微 芯动联科 航天电子 华秦科技 西部材料 中科星图 海格通信 铖昌科技 臻镭科技 航天智装 莱斯信息 国博电子 [5] - 重点标的合计总市值14,174.8亿元 2024年归母净利润249.0亿元 2025年预测319.8亿元 2026年预测398.3亿元 2027年预测476.2亿元 [24] - 重点标的PE估值：2024年57倍 2025年预测44倍 2026年预测36倍 2027年预测30倍 [24]