核心观点 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》旨在降低投资者成本、规范销售市场秩序、推动行业高质量发展，通过系统性优化费用结构引导行业从"重规模"转向"重回报"，鼓励长期持有并促进权益类产品发展 [3][6][15] 费用结构调整 - 认申购费率上限调降：股票型基金从无明确上限降至0.8%、混合型基金降至0.5%、债券型基金降至0.3%，鼓励进一步打折 [5][6] - 销售服务费率上限调降：股票型和混合型基金降至0.4%/年、指数型和债券型基金降至0.2%/年、货币市场基金降至0.15%/年，且持有超1年后不得继续收取 [6][7] - 赎回费安排优化：全额计入基金财产，费率分三档——持有少于7日收1.5%、7-30日收1%、30日至6个月收0.5%，ETF等产品另行约定 [6][9][11] 投资者行为引导 - 赎回费全部计入基金财产，避免销售机构分摊，保护投资者利益 [9] - 持有期超1年免收销售服务费，叠加赎回费率调整，显著提高短期交易成本，抑制频繁申赎 [6][9] - C份额费率优势减弱，因统一赎回费调整及销售服务费限制，可能减少短期波段操作 [10] 产品结构影响 - 被动产品受益：ETF豁免部分赎回费要求，费率优势及灵活性凸显，利好被动权益类产品发展 [11][15] - 债基受冲击：持有期7日至半年赎回费0.5%，机构投资者（如保险、银行理财子）频繁申赎受限，规模增长或放缓 [10] - 货币基金让利显著：超费率上限产品达452只（占比48.97%），年让利规模156.65亿元，销售机构业务模式需调整 [8] 销售机构与渠道变革 - 客户维护费调整：个人投资者销售保有量维持50%比例，机构投资者销售权益类基金维持30%，但债基客户维护费降至15%，鼓励权益类产品销售 [6][13][14] - FISP平台定位明确：要求行业机构对接，鼓励机构投资者直销，降低对传统渠道依赖，形成"集中式、标准化、一站式"服务 [6][15] - 基金投顾业务改革：不得双重收费，部分机构需转型，从依赖尾佣转向专业投顾服务，长期优化行业生态 [14] 行业整体影响 - 让利规模显著：股混类、指数和债券类、货币市场类基金超费率上限产品分别有2149只（50.08%）、2415只（48.75%）、452只（48.97%），年度让利合计173.08亿元 [8] - 费率改革收官：标志公募基金行业从"三步走"改革进入最终阶段，突出"投资者利益为核心" [15] - 策略模式转变：FOF和基金投顾可能从主动管理转向被动产品配置，更注重场景化资产配置策略 [10]