宏观与市场观点 - 近半月经济呈现新房销售同比转正和二手房销售同比升幅扩大的趋势，但改善幅度有限且持续性有待观察，同时供给端转弱，钢铁、煤炭、沥青、水泥、汽车开工率普遍回落 [4] - 美国8月非农就业表现仍差，过去两个月数据再度下修，美联储降息预期明显升温，市场预期年内降息3次的概率接近80%，9月和10月有望连续降息 [5] - 本周市场出现大幅震荡，上证指数全周收跌1.18%，日线级别上涨大概率已临近尾声，但中期牛市刚刚开始，已有25个行业处于周线级别上涨中，且17个行业周线上涨走了1-3浪结构，普涨格局可期 [5] - 本周市场估值性价比、宏观基本面、资金趋势与拥挤度反转分数均有所上行，综合打分为-0.06分，整体为中性观点 [8] - 债市或在震荡中渐进式修复，利率继续调整空间有限，长债利率更为顺畅的下行或在4季度中后段，利率年内依然有望创新低 [9] - 汇率升值对存单影响可能持续存在，但随着外资持有存单规模减少，影响将减弱，预计外资继续会减持存单，对存单利率下行产生一定约束 [9] - 资金价格继续回落，R001收于1.36%，DR001收于1.32%，R007收于1.46%，DR007收于1.44%，资金面维持宽松 [11] 银行业 - 上半年银行净息差仍有下行压力，上市银行利息净收入普遍承压，银行择机适度增加了AC及OCI金融资产处置收益，对业绩形成支撑，AC及OCI确认收益占营收比重达5.2%，较24A提升2.9个百分点 [12] - OCI浮盈普遍较上年末有所减少，整体占25E利润比例为12.6% [12] - 关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，银行板块受益于政策催化 [13] 传媒行业 - 2025H1传媒板块整体收入保持增长，业绩同比高增，营收3016.17亿元，同比增长2.29%，归母净利润228.94亿元，同比增长36.72% [14] - 游戏板块2025H1实现营收503.86亿元，同比增长22.9%，海外收入同比增长30.8%至216.6亿元，归母净利润同比增长73.4%至72.9亿元 [15] - 互联网板块2025H1实现营收529.6亿元，同比下滑8.7%，实现归母净利润18.7亿元，同比增长126.1% [16] - 广告营销板块2025H1实现营收854.9亿元，同比增长6.8%，实现归母净利润34.4亿元，同比下滑3.6% [19] - 影视内容制作板块2025H1实现营收114.70亿元，同比增长29.59%，归母净利润12.08亿元，同比增长92.55% [20] - 院线板块2025H1营收111.77亿元，同比增长3.26%，归母净利润7.22亿元，同比增长92.07% [21] - 出版阅读板块2025H1实现营收689.64亿元，同比下滑7.83%，归母净利润86.94亿元，同比增长17.53% [22] 煤炭行业 - 2025年Q2末主动型基金对煤炭板块持仓占比为0.43%，较2025年Q1减少0.01个百分点，指数型基金对煤炭板块持仓占比为0.71%，较2025年Q1减少0.12个百分点 [24] - 2025H1样本煤企合计煤炭产量5.86亿吨，同比增加4.5%，销量5.33亿吨，同比增加0.8%，平均吨煤综合售价482元/吨，同比下跌19.7%，平均吨煤综合成本286元/吨，同比下跌11.1%，平均吨煤综合毛利196元/吨，同比下跌29.7% [24][26] - 印度政府将煤炭及相关产品的商品和服务税由5%上调至18%，同时取消了400卢比/吨的补偿附加税，新税制下印度电力企业发电成本预计每千瓦时可降低0.12卢比 [66] 基础化工与电力设备 - 基础化工板块2024Q1在建工程增速回落至负值-7.3%，7月11日至9月5日基础化工指数累计涨幅14.3%，石油石化指数累计涨幅4.5% [32] - 固态电池行业迎来政策催化，2025年上半年多家头部设备企业新签及在手订单总额超过300亿元，同比涨幅高达70-80% [33] - 光伏硅片价格开始上涨，9月进入海外旺季，风电招标量快速增长，2025年作为十四五收官之年装机量有望大增 [37] - 8月W4储能系统项目投标报价区间为0.3896元/Wh-1.34元/Wh [38] 房地产行业 - 深圳跟进放松限购，限购范围进一步缩小，次核心区限购政策进一步宽松，外围部分区域全面取消限购，预计边际效果较北京上海更明显 [40] - 本周新房成交同比-11.2% [40] 其他行业亮点 - 纺织服饰板块中Lululemon发布FY2025Q2季报，公司营收增长7%，低于公司预期 [49] - 公用事业板块可再生能源补贴密集发放，有望宽松绿电运营商现金流，缓冲全面入市后的电价压力 [54] - 交通运输油运板块OPEC+持续增产，中东夏季用油高峰结束后有望转移至出口，叠加传统旺季来临运价向上概率大 [55] - 通信光通信板块海外AI巨头持续加码算力基建，云厂商资本开支大幅上调，行业高景气度与基本面稳固 [56] - 有色金属板块非农大幅低预期，金银再创新高，铜宏观转松与金九银十共振看好后市铜价，锂金九银十旺季来临产业链延续去库 [59] - 建筑装饰板块重点推荐矿产资源业务价值重估空间大的低估值央企中国中冶H和中国中铁H [60] - 农林牧渔板块金针菇价格走强，2025年8月金针菇全国平均价5.99元/公斤，同比上涨1.01%，环比7月上涨6.02% [71] - 电子板块AI大算力需求下全光交换OCS为关键助力，光连接传输速率迅速从400G跃升至800G，未来迈向1.6T和3.2T [73] - 计算机板块自定义Agent是AI应用与算力闭环重要因素，算力服务有望迎来业绩拐点 [78]