投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 整体业绩表现 - 25Q2收入918.4亿元，低于彭博一致预期2.0% [1] - EBIT为2.3亿元，低于彭博一致预期97.2% [1] - 调整后净利润14.9亿元，低于彭博一致预期84.8% [1] - 核心本地商业收入653.5亿元，低于彭博一致预期3.3% [1] - 新业务收入264.9亿元，超彭博一致预期2.1% [1] 核心本地商业 - 经营利润37.2亿元，低于彭博一致预期69.0% [1] - 配送服务收入236.6亿元，佣金收入249.5亿元，在线营销收入135.5亿元 [1] - 餐饮外卖新增用户规模扩张，核心用户粘性与交易频次提升 [2] - 美团闪购订单量与商品交易总额强劲增长，加快用户获取节奏 [2] - 美团闪电仓站点数量突破5万个 [2] 到店酒旅业务 - 拓展新品类、创新供给模式及下沉低线市场 [3] - 推出AI经营助手工具（AI客服专员、AI排班专员、AI运营专员、AI经营经理）提升运营效率 [3] - 升级会员体系，新增到店餐饮、饮品、休闲娱乐等领域权益，高端会员参与度显著提升 [3] 新业务表现 - 经营亏损18.8亿元，好于彭博一致预期22.8% [4] - 美团优选战略转型，退出亏损区域，探索"次日达+自提"模式 [4] - 小象超市保持强劲增长，延长营业时间并计划覆盖所有一二线城市 [4] - Keeta海外订单量强劲增长，服务范围扩大至沙特阿拉伯20个城市 [4] 财务预测与投资逻辑 - 预测2025-2027年收入分别为3700/4356/4939亿元（前值3913/4632/5425亿元） [5] - 预测2025-2027年净利润（Non-IFRS）分别为9/216/465亿元（前值338/470/644亿元） [5] - 长期核心竞争力在于强大商户基础及用户真实评价，护城河稳固 [5] - 核心本地商业盈利能力有望持续加强，新业务亏损有望收窄 [5] 公司基本数据 - 港股总股本6,111.09百万股 [7] - 港股总市值629,442.66百万港元 [7] - 每股净资产33.09港元 [7] - 资产负债率44.19% [7] - 一年内股价最高217.00港元，最低98.00港元 [7]