报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面中美贸易谈判乐观预期降温美豆出口需求承压8月USDA报告偏利多美豆种植面积下调单产预估53.6蒲/英亩期末库存下滑近期产区降水少优良率下滑关注9月报告单产调整商务部对进口加菜籽反倾销调查裁定菜系进口预期收紧拉尼娜现象9月可能回归关注南美天气变化 [3][71] - 国内方面买船进度整体偏慢11月进口储备大豆投放缓解供应偏紧阿根廷豆粕采购有限远端仍有趋紧预期8 - 9月大豆到港充足豆粕供应仍在饲料企业现货随采随用基差头寸采购增多提货需求好需求有支撑 [3][71] - 近期产区偏干美豆优良率下调单产变数大南美播种季关注拉尼娜影响巴西贴水强进口成本有支撑不采购美豆前提下四季度供应趋紧短期巴西大豆到港拖累上涨节奏预计短期连粕震荡中长期价格中枢抬升 [3][72] 根据相关目录分别进行总结 豆粕市场行情回顾 - 8月以来豆粕先涨后跌区间震荡8月底豆粕01合约、华南豆粕现货、CBOT美豆主力合约均上涨上旬价格抬升因中美关税协议展期远端供应偏紧预期强化中旬上涨转震荡因USDA报告利多下旬回落调整因11月进口储备大豆投放及贸易谈判有向好预期 [9] 国际方面 全球大豆供需 - 8月USDA报告显示2025/2026年度全球大豆产量4.2639亿吨较上月减129万吨压榨需求3.677亿吨基本持平期末库存1.249亿吨较上月减117万吨库消比29.38% [12] 美国大豆供需 - 8月USDA报告偏利多2024/2025年度美豆出口和压榨需求上调2025/2026年度种植面积下调250万英亩至8090万英亩单产预估53.6蒲/英亩产量下调至42.92亿蒲式耳出口需求下调4000万蒲式耳至17.05亿蒲式耳期末库存降至2.9亿蒲式耳库消比6.66%供应趋紧 [3][15] 美豆产区天气 - 截至8月24日当周美豆优良率69%高于预期结荚率89%落叶率4%约11%种植区域受干旱影响未来15天产区累计降水量低于均值东部产区偏干旱关注9月报告调整Pro Farmer巡查预估单产或小幅下调 [21][22] 美豆压榨需求 - 7月美国大豆压榨量1.95699亿蒲式耳高于预期环比增5.38%同比增6.99%2024/2025年度累计压榨量同比增4.70%7月底豆油库存13.79亿磅截至8月22日当周压榨毛利润2.99美元/蒲式耳 [24] 美豆出口需求 - 截至8月21日当周美豆当前市场年度出口净销售 - 18.9万吨2024/2025年度累计出口销售量5087万吨2025/2026年度当周出口净销售137.3万吨累计销售量723万吨去年同期1016万吨中国未采购新作美豆 [27] 巴西大豆平衡表及出口 - 2025/2026年度巴西大豆产量1.75亿吨不变出口需求1.12亿吨压榨需求5800万吨期末库存3696万吨库消比21.21%7月出口量1226万吨环比减116万吨同比增101万吨1 - 7月累计出口7723万吨对中国7月出口958万吨环比减76万吨同比增66万吨1 - 7月累计出口5806万吨同比增275万吨8月预计出口894万吨 [31][39] 阿根廷大豆情况 - 2024/2025年度阿根廷大豆产量上调100万吨至5090万吨进口量上调30万吨至680万吨压榨需求上调50万吨至4260万吨期末库存2495万吨2025/2026年度产量预计4850万吨不变出口需求上调80万吨至580万吨压榨需求4300万吨不变期末库存2465万吨 [41] 国内情况 进口大豆等情况 - 7月中国大豆进口1167万吨环比减59万吨同比增182万吨2024/2025年度累计进口8422万吨同比增299万吨10 - 1月买船节奏11 - 1月偏慢8 - 9月到港量均约1000万吨7月菜籽进口17.6万吨菜粕进口18.3万吨 [47][48] 国内油厂库存 - 截至8月22日当周主要油厂大豆库存682.53万吨增2.13万吨减39.4万吨豆粕库存105.33万吨增3.86万吨减44.53万吨未执行合同491.74万吨减83.88万吨减35.42万吨全国港口大豆库存889.8万吨减2.8万吨减10.73万吨截至8月29日当周全国豆粕日均成交14.954万吨提货量19.358万吨主要油厂压榨量242.54万吨饲料企业豆粕库存天数8.87天 [51] 饲料养殖情况 - 7月全国工业饲料产量2831万吨环比增2.3%同比增5.5%配合、浓缩、添加剂预混合饲料同比分别增5.4%、2.3%、11.7%饲料产品出厂价格同比降畜禽配合饲料环比小幅增浓缩和添加剂预混合饲料以降为主配合饲料中玉米用量占比33.1%配合和浓缩饲料中豆粕用量占比14.1% [63] 总结与后市展望 - 国际方面中美贸易谈判预期降温美豆出口承压8月USDA报告利多关注9月报告单产调整菜系进口预期收紧拉尼娜或回归关注南美天气 [71] - 国内方面买船进度慢11月储备大豆投放缓解供应阿根廷豆粕采购有限远端仍趋紧8 - 9月大豆到港足豆粕供应在饲料企业采购和提货需求好 [71] - 产区偏干美豆单产变数大关注拉尼娜影响巴西贴水强进口成本有支撑不采购美豆四季度供应趋紧短期巴西大豆到港拖累上涨预计短期连粕震荡中长期价格中枢抬升 [72]