报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月铁矿石需求高位小幅回落但仍具韧性，9月需求在旺季预期下仍有韧性，需关注终端需求兑现及钢厂利润变化 [3][40] - 8月供应稳中有增，单月发运与到港均处年内最高，9月发运预计环比回落，到港强度同环比将增加 [3][41] - 未来一个月关注钢厂阶段性补库影响，9月美联储降息概率升至九成，阅兵限产结束后北方高炉复产补库，国庆前仍有补库预期，预计铁矿震荡反弹，关注区间700 - 890元/吨 [3][41] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月铁矿石期货整体震荡偏强，上旬因钢材需求及出口带动反弹，中旬因下游承接不足回落，下旬因需求高位抗跌；9月铁水产量有韧性但终端需求疲软 [8] - 现货价格震荡小涨，截至9月初62%普氏指数月涨2.6%至102.7美元，PB粉现货涨1元至769元/湿吨；高低品价差走弱，09 - 01合约价差上月走弱后9月回升 [8] 基本面分析 需求高位微调，整体强韧性 - 8月247家高炉产能利用率在90%上方，钢厂日均铁水产量240万吨以上，环比降0.6万吨，同比增19.2万吨；钢厂盈利率小幅下滑但处近年高位 [10] - 终端需求上建筑钢材不佳、房地产投资下行，但制造业用钢需求增长、钢材出口强势，部分对冲建筑用钢减量；9月需求仍有韧性，关注终端需求及钢厂利润 [10] - 海外方面，9月美联储降息概率升至九成，主要铁矿石进口国粗钢产量下滑，除中国大陆外其他国家及地区样本产量环比增3.6%、同比降3.2% [11] 供给：海外发运平稳有增 - 1 - 7月中国进口铁矿石69657万吨，同比减2.3%，从主要国家进口量有降有增，四国进口合计6.1亿吨，占比87.5% [15] - 8月供应稳中有增，澳巴周均发运量2400万吨，环比增130万吨，同比增25万吨；9月发运预计环比回落 [15][41] - 8月到港量增加，处于近三年同期高位，日均到港量372万吨，环比增5.5万吨，同比增11.7万吨；9月到港强度同环比将增加 [15][41] 铁矿石港口库存 - 上月全国45港口铁矿石库存环比小幅减少，截至9月初总量13825万吨，较上月初增167万吨，比去年同期减1583万吨 [18] - 今年进口量同比略降但国内铁精粉产量恢复，供应有压力；需求端铁水产量高但终端钢材库存累积，压制钢厂补库意愿，库存总量偏高对矿价支撑有限 [18] 钢厂库存情况 - 截至9月初，钢厂进口铁矿石库存总量8939万吨，环比减72万吨，进口矿日耗280万吨，较上月初减18.8万吨，库存消费比31.85，环比增1.76 [31] - 钢厂盈利率高驱动补库，8月底阅兵限产结束后北方高炉复产补库，国庆前仍有补库预期，补库需求支撑现货价格，钢厂维持低库存管理 [31] 国内矿山生产情况 - 国内矿山开工率及产能利用率处近年中性水平，短期大幅增产可能性低 [32] - 7月全国铁矿石原矿产量8632万吨，环比增22%，1 - 7月累计产量同比回落5.4%，分区域产量有增有减 [32][35] - 截至9月初，全国186家矿山企业日均精粉产量45.2万吨，月环减1.1万吨，同比减2.14万吨，矿山精粉库存68.15万吨，月环比减8.65万吨 [35] 海运费情况 - 8月波罗的海干散货指数（BDI）小幅调整，截至9月3日BDI指数报1940点，月环比 - 1.5%，整体处于高位波动 [37] - 9月3日澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为10.06美元/吨，较上月初涨0.2美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为24.29美元/吨，较上月初涨0.46美元/吨 [37] - 8月澳洲发往中国货量环比减少，巴西发运量环比大增，巴西航线运费涨幅更显著，当前运费处年内中高位，考虑全球宏观需求，上行空间或受限 [37] 行情展望 - 需求端8月高位小幅回落但有韧性，9月在旺季预期下仍有韧性，关注终端需求及钢厂利润 [40] - 供给端8月稳中有增，9月发运预计环比回落，到港强度同环比将增加 [41] - 未来关注钢厂阶段性补库影响，宏观面9月美联储降息概率升至九成，供需边际好转，预计铁矿震荡反弹，关注区间700 - 890元/吨 [3][41]