报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计天然橡胶期货主力合约短期维持震荡偏强运行，单边考虑择机逢低试多，套利和期权暂时观望 [8][10][87] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15720 - 16370 元/吨间运行，期货价格震荡偏强，涨幅较大，9 月 5 日收盘报 16325 元/吨，当周涨 465 点，涨幅 2.93% [6][16] 价格分析 期货价格 - 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格区间 15720 - 16370 元/吨，震荡偏强涨幅大，9 月 5 日收盘 16325 元/吨，涨 465 点，涨幅 2.93% [16] 现货价格 - 9 月 5 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 15150 元/吨，较上周涨 250 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 20000 元/吨，较上周涨 100 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15250 元/吨，较上周涨 350 元/吨 [20] 到港价 - 9 月 5 日，青岛天然橡胶到港价 2180 美元/吨，较上周跌 20 美元/吨 [23] 基差价差 - 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考，二者基差较上周小幅扩张，9 月 5 日基差 -1175 元/吨，较上周扩大 215 元/吨 [27] 内外盘价格 - 9 月 5 日，天然橡胶内外盘价格较上周均明显上涨 [30] 重要市场信息 - 美国 8 月非农就业增长远不及预期，失业率升至 2021 年以来新高，提升美联储 9 月降息预期，CME 显示降息 25 个基点概率 88.2%，降息 50 个基点概率 11.7% [31] - 美国 8 月 ISM 制造业指数微升但低于预期，新订单指数扩张，产出指数收缩；服务业 PMI 指数扩张速度加快 [31] - 美联储理事沃勒建议 9 月降息，圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为当前利率合适 [32] - 美国 7 月职位空缺数降至 10 个月低点，8 月 ADP 就业人数增加少，上周初请失业金人数增加 [32] - 美国 8 月企业宣布新增就业岗位少，裁员人数飙升 [32] - 美联储褐皮书显示经济活动变化小，消费者支出持平或下降，各地区物价上涨 [33] - 欧元区 8 月制造业 PMI 升至三年多高点，首次扩张 [34] - 中国 8 月官方制造业、非制造业和综合 PMI 环比上升，部分行业生产经营活动预期指数高 [34] - 8 月土地市场成交量价齐跌，30 家典型企业拿地金额环比“腰斩” [34] - 1 - 8 月 TOP100 房企销售总额同比下降 13.3%，8 月部分房企销售表现强劲 [35] - 8 月中国汽车经销商库存预警指数同比上升、环比下降，位于荣枯线之上 [35] - 《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》9 月 1 日实施，部分银行高管乐观预期 [35] - 8 月中国物流业景气指数上升，业务总量和新订单指数保持扩张 [35] - 8 月全国新能源乘用车厂商批发销量同比增长 24%，环比增长 10% [36] - 8 月全国乘用车新能源市场零售同比增长 5%，环比增长 9%，零售渗透率 55.3% [36] - 2025 年 7 月中国橡胶轮胎外胎产量同比下降 7.3%，1 - 7 月累计产量同比增 0.7% [36] - 2025 年 1 - 7 月中国天然橡胶累计进口同比增长 35.01%，混合橡胶累计进口同比增长 12.47% [36] - 7 月我国汽车产销同比增长，新能源汽车产销和出口增长快 [37] - 2025 年 7 月我国重卡市场销量环比下降、同比增长，1 - 7 月累计销量同比增长约 11% [37] 供应端情况 - 截至 2025 年 7 月 31 日，越南主产区天然橡胶产量大幅增加，印尼和泰国小幅增加，中国、马来西亚和印度小幅下降，7 月总产量 92.7 万吨，增幅 10.96% [38] - 截至 2025 年 7 月 31 日，合成橡胶中国月度产量 73.7 万吨，同比增加 8.2%；累计产量 512 万吨，同比增加 11.1% [43][47] - 截至 2025 年 7 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 1.04 万吨，环比上升 10.64% [51] 需求端情况 - 截至 2025 年 9 月 4 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率 67.47%，较上周下降 5.3%；全钢胎开工率 59.78%，较上周下降 4.06% [54] - 截至 2025 年 7 月 31 日，中国汽车月度产量 259.11 万辆，同比增长 13.3%，环比下降 7.27%；销量 259.34 万辆，同比增长 14.66%，环比下降 10.71% [58][61] - 截至 2025 年 7 月 31 日，中国重卡月度销量 84885 辆，同比增长 45.62%，环比下降 13.26% [67] - 截至 2025 年 7 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 9436.4 万条，同比下降 7.3% [70] - 截至 2025 年 7 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量 6665 万条，环比上升 10.51% [74] 库存端情况 - 9 月 5 日，上期所天然橡胶期货库存 162230 吨，较上周下降 16410 吨 [84] - 8 月 31 日，中国天然橡胶社会库存 126.5 万吨，环比下降 0.6 万吨，降幅 0.5%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 60.22 万吨，环比降 0.4 万吨，降幅 0.6% [84] 基本面分析 - 供给端处于供应旺季，近期东南亚和国内产区受天气影响割胶受限，原料价格提振，7 月进口量环比增 2.47%、同比减 1.91%，1 - 7 月累计进口同比增 21.82%，增幅不及往年 [85] - 需求端上周轮胎企业开工率下降，全钢胎出货正常库存不高，半钢胎出口放缓，7 月汽车产销同比增长，重卡销量环比降、同比涨，1 - 7 月重卡累计销量同比增 11%，7 月轮胎外胎产量同比降 7.3%，1 - 7 月累计产量同比增 0.7%，7 月轮胎出口量环比和同比均上涨，1 - 7 月累计出口同比涨 7.18% [86] - 库存端上周上期所库存、中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比下降 [86] 后市展望 - 宏观上美国非农数据提升美联储 9 月降息预期，氛围偏暖；基本面供给端受天气影响有支撑但后期有压力，需求端表现尚可，库存持续去化，预计盘面短期震荡偏强 [87] 观点及操作策略 - 本周预计天然橡胶期货主力合约短期震荡偏强，单边考虑择机逢低试多，套利和期权暂时观望 [10][88]