行业投资评级 - 建议2025年下半年加大汽车红利风格配置权重 [3] 核心观点 - 汽车行业处于新旧技术切换十字路口 电动化红利进入尾声 智能化处于黎明前黑暗阶段 机器人创新处于产业0-1阶段 [3] - 8月第4周乘用车上险数据51.5万辆 环比上周增长9.7% 较上月周度增长11.5% [2][50] - 新能源乘用车8月第4周上险28.6万辆 环比上周增长8.2% 渗透率达55.4% [50] - 预计2025年国内乘用车零售销量2370万辆 同比增长4.1% 自主品牌市占率将达67% [52] - 人形机器人产业迎来催化 特斯拉新一代Optimus亮相 优必选获2.5亿元采购订单 智元机器人中标超3000万元订单 [3][62][64] 板块行情表现 - A股汽车板块本周涨跌幅排名第18位 港股汽车与零部件板块排名第23位 [7][15] - 子板块中SW商用载客车表现最佳 单周上涨5.1% [2][16] - 已覆盖标的中新泉股份 均胜电子 华域汽车涨幅居前 [2][25] - SW汽车PE(TTM)处于历史67%分位 PB(LF)处于历史68%分位 [37] - 非特斯拉A股&港股整车PS(TTM)为1.1倍 特斯拉PS(TTM)达12.2倍 [44][45] 细分领域景气度 乘用车领域 - 问界M7开启预售1小时小订突破10万台 [2][3] - 比亚迪8月第4周销量7.7万辆 环比下降2.1% [49] - 特斯拉8月第4周销量1.2万辆 环比大幅增长21.9% [49] - 零跑汽车8月第4周销量1.4万辆 环比增长14.4% [49] 商用车领域 - 预计2025年重卡上险量75万辆 同比增长24.9% [56] - 重卡出口量预计29.5万辆 同比增长1.6% [56] - 电动重卡渗透率快速提升 预计2025年达26.9% [57] - 大中客出口销量预计2025年增长20% 新能源出口增速更快 [58][59] 智能化领域 - L3级城市NOA预计2025年渗透率达20% 销量264万辆 [54][55] - L2+高速NOA预计2025年渗透率33% 销量444万辆 [55] - 英伟达芯片方案在城市场景占比52% 华为方案占比25% [55] - 德赛西威发布车规级低速无人车品牌 黑芝麻智能推出新一代辅助驾驶系统 [2][67] 机器人领域 - 人形机器人指数年初至今上涨55.53% [64] - 优必选获10亿美元融资授信 [62] - 宇树科技计划2025年10-12月递交IPO申请 [62][64] 投资配置建议 红利&好格局主线 - 客车推荐宇通客车 重卡推荐中国重汽A-H/潍柴动力 [3] - 两轮车推荐春风动力/隆鑫通用 [3] - 零部件推荐福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份 [3] AI智能化主线 - 乘用车优选港股小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W 其次A股赛力斯/上汽集团/比亚迪 [3] - 零部件优选地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能 [3] AI机器人主线 - 零部件优选拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪 [3] 年度金股调整 - 2025H2调出德赛西威/伯特利/新泉股份 调入理想汽车/星宇股份/春风动力 [71] - 小鹏汽车-W预计营收907.15亿元 市销率1.64倍 [70] - 赛力斯预计归母净利润109.61亿元 市盈率21.83倍 [70] - 地平线机器人-W预计营收30.45亿元 市销率44.72倍 [70] - 拓普集团预计归母净利润37.15亿元 市盈率29.65倍 [70]