8月非农数据表现 - 新增非农就业2.2万人，远低于预期的7.5万人[2] - 失业率小幅上升至4.3%（前值4.2%），符合市场预期[2] - 时薪环比增长0.3%，符合预期；同比增速3.7%（前值3.9%）[3] 行业就业与劳动力市场动态 - 就业增长集中在教育保健服务（+4.6万人）和休闲酒店业（+2.8万人），制造业等部门萎缩[2] - 劳动参与率回升0.1个百分点至62.3%，家庭调查口径新增就业28.8万人[2] - 周工时稳定在34.2小时，处于2015年以来低位水平[3] 数据修正与历史背景 - 2000年以来8月非农数据低于预期概率68%，后续上修概率56%[4] - 6月数据从1.4万下修至-1.3万，7月数据从7.3万上修至7.9万[2] - 今年8月初次调查问卷响应率仅56.7%，为2000年以来次低[4] 市场预期与资产反应 - 期货市场定价9月降息概率升至108.6%，全年降息次数预期升至2.752次[3] - 数据公布后美股下跌（道指-0.48%）、美债利率下行（10年期-8.5BP）、美元指数回落0.55%[3][49] 美联储政策路径分析 - 选项一：9月降息50BP+10/12月各25BP，全年降息100BP[6] - 选项二：9月与四季度各降息25BP[7] - 选项三：9/10/12月连续各降息25BP（报告认为概率最高）[7]