行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业的超配评级 [2][70] 核心观点 - 行业2025年上半年整体业绩实现较快增长，主要受益于生猪养殖盈利好转 [6][15] - 2025Q2行业盈利同比有所好转，主要得益于生猪养殖公司盈利改善 [6][18] - 细分板块表现分化：生猪养殖、饲料、动保Q2盈利同比好转，肉鸡养殖、种植业盈利同比下降 [6][70] - 生猪养殖板块估值处于历史较低位置，可布局产能去化预期 [6][70] - 肉鸡养殖板块未来存在产能去化预期，关注盈利边际改善机会 [6][70] - 饲料板块龙头持续巩固行业地位，关注降本增效、集中度提升及海外扩张机会 [6][70] - 宠物板块优质国产龙头业绩表现较好，关注竞争优势显著、全球化产能布局企业 [6][70] 行业整体业绩 - 2025年上半年SW农林牧渔行业实现营业总收入6168.7亿元，同比增长9.1% [6][15] - 2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润271.1亿元，同比增长170.1% [6][15] - 2025Q2实现营业总收入6168.7亿元，同比增长9.1% [6][18] - 2025Q2实现归属于母公司股东的净利润271.1亿元，同比增长170.1% [6][18] 细分板块业绩情况 生猪养殖板块 - 2025年上半年实现营业总收入2018.7亿元，同比增长17.6% [6][20] - 2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润159.2亿元，同比增长867% [6][20] - 2025Q2实现营业总收入1056.9亿元，同比增长15.6% [6][22] - 2025Q2实现归属于母公司股东的净利润83.1亿元，同比增长18.3% [6][22] - 毛利率同比回升7.2个百分点至14.4%，净利率同比回升7.2个百分点至8.1% [28] - 牧原股份2025Q2销售生猪1999.9万头，同比增长46.2% [24] - 温氏股份2025Q2销售生猪933.84万头，同比增长8.6% [24] 肉鸡养殖板块 - 2025年上半年实现营业总收入336.9亿元，同比下降0.3% [6][30] - 2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润10.0亿元，同比增长23.5% [6][30] - 2025Q2实现营业总收入176.8亿元，同比下降1.5% [6][31] - 2025Q2实现归属于母公司股东的净利润6.2亿元，同比下降6.3% [6][31] - 毛利率同比下滑0.7个百分点至8.7%，净利率同比回升0.4个百分点至3.0% [36] - 圣农发展2025Q2归母净利润同比增长365.1% [35] 饲料板块 - 2025年上半年实现营业总收入1352.0亿元，同比增长12.6% [39] - 2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润45.2亿元，同比增长104.3% [39] - 2025Q2实现营业总收入740.6亿元，同比增长14.3% [41] - 2025Q2实现归属于母公司股东的净利润23.7亿元，同比增长23% [41] - 毛利率同比回升0.8个百分点至11.7%，净利率同比回升1.8个百分点至3.6% [46] - 海大集团2025Q2营业总收入同比增长14%，归母净利润同比增长7.3% [44] 动保板块 - 2025年上半年实现营业总收入97.3亿元，同比增长9.9% [50] - 2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润26.6亿元，同比增长88.8% [50] - 2025Q2实现营业总收入50.7亿元，同比增长29.1% [52] - 2025Q2实现归属于母公司股东的净利润4.8亿元，同比增长244.7% [52] - 毛利率同比回落1.7个百分点至32.9%，净利率同比回升3.5个百分点至10.5% [56] - 瑞普生物2025Q2归母净利润同比增长93.9% [55] 种植业板块 - 2025年上半年实现营业总收入503.1亿元，同比增长12.9% [60] - 2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润15.8亿元，同比下降9.9% [60] - 2025Q2实现营业总收入263.6亿元，同比增长11.5% [61] - 2025Q2实现归属于母公司股东的净利润1.5亿元，同比下降61.2% [61] - 毛利率同比回升1.1个百分点至12.5%，净利率同比回升0.8个百分点至3.0% [69] - 种子板块2025年上半年归母净利润同比下滑134.9% [60] 重点公司关注 - 推荐关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、立华股份、海大集团、中牧股份、瑞普生物、中宠股份、乖宝宠物、源飞宠物等 [6][70]