行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 八月非农低于预期 贵金属强势突破 基本金属承压震荡[1] - 降息预期叠加旺季来临 看好工业金属趋势[1] - 贵金属受益于美降息预期升高 利好金价上行[2] - 小金属中钨价上调 稀土永磁价格震荡[3][4] 基本金属与贵金属 - 铜价先涨后跌 沪铜收于79440元/吨 受宏观事件扰动影响摆脱区间震荡走势 短期仍有维持高位可能但续涨压力较大 市场交易因高价减弱 现货升水向平水线靠拢 下游刚需拿货为主 国内升水下滑趋势和库存积累或将告一段落 下半旬铜库存将重新回归去库状态 下周预计震荡为主 LME铜价运行区间9900-10050美元/吨 沪铜运行区间79200-80500元/吨[1][13][14] - 铝价继续震荡 沪铝收于20665元/吨 宏观政策及数据提振但铝锭社会库存不断增加 市场接货情绪一般 供应方面山东电解铝产能继续转移向云南 广西地区电解铝企业继续复产 供应较上周小幅增加 需求方面铝棒及铝板行业产量增加 终端8月全国新能源乘用车数据继续向好 成本方面氧化铝价格下跌 本周国产氧化铝均价3193.75元/吨 较上周下跌40.86元/吨 跌幅1.26% 预焙阳极价格上涨93元/吨 电解铝理论成本减少 库存方面LME铝库存47.96万吨 较上周减少0.16万吨 中国铝锭社会库存63.15万吨 较上周增加0.87万吨 下周预计现货铝价震荡运行 区间20300-21000元/吨[1][18][19] - 贵金属价格上涨 国内99.95%黄金市场均价798.83元/克 较上周上涨2.88% 上海现货1白银市场均价9688元/千克 较上周上涨4.26% 受美国7月PCE数据符合预期增强美联储9月降息信心提振 当前COMEX金银主力分别运行在3550-3600和41.0-41.5美元/盎司之间 沪银在9700-9800元/千克区间窄幅震荡 沪金主力在811元/克附近徘徊 下周预计金银价格宽幅震荡运行 COMEX黄金主力合约价格运行区间3300-3600美元/盎司 国内黄金现货价格运行区间750-800元/克 COMEX白银价格运行区间37.0-41.0美元/盎司 国内白银价格运行区间8700-9700元/千克[2][22][24] - 铅价区间震荡运行 伦铅均价较上周上涨0.25% 百川盈孚1铅锭交易指导价一周均价下跌0.20% 再生铅炼厂亏损持续 多维持低负荷生产 铅锭供应整体缩减 下游维持刚需采买 终端蓄电池企业以销定产 下周预计铅价仍有上冲可能 沪铅主力合约运行区间16800-17000元/吨[27] - 锌价冲强回落 0锌锭现货周均价22091元/吨 较上周下跌158元/吨 跌幅0.71% 维持外强内弱局面 宏观面维持谨慎乐观但对锌价暂无明显驱动 国内消费疲软压制沪锌走势 下周预计沪锌主力运行区间22000-22600元/吨 伦锌运行区间2750-2930美元/吨[35] 小金属 - 钨价上调 65度黑钨精矿均价28.9万元/吨 较上周上调3.6万元/吨 仲钨酸铵42.25万元/吨 较上周上调5.5万元/吨 70钨铁均价40.8万元/吨 较上周上调4.5万元/吨 碳化钨粉617元/千克 较上周上调64元/千克 月初钨市场推高情绪不减但实际交投不活跃 原料紧张影响部分APT企业仅维持交长单 下游粉末企业订单清淡 合金端消费释放欠佳 预计钨价上涨[3][52][54] - 稀土永磁价格震荡 轻稀土氧化镨钕下降2.9%至58.00万元/吨 中重稀土氧化镝上升1.2%至162.43万元/吨 氧化铽上升3.6%至163.5万元/吨 分离厂整合逐步进行 加工费逐渐上行 重视中长期分离厂拔估值 上游供给重塑存在产业趋势性机会 磁材迎基本面加速修复[4][73] - 锂价震荡下行 国内工业级碳酸锂市场均价7.2万元/吨 较上周下跌5.26% 电池级碳酸锂市场均价7.35万元/吨 较上周下跌5.16% 期货市场震荡下行 市场交投情绪谨慎 现货供应充足 锂盐厂出货节奏放缓 下游散单维持刚需采购 预计短期现货碳酸锂运行区间7-8万元/吨[37][38] - 钴价偏强震荡 钴精矿CIF到岸价运行在12.95-13.15美元/磅 均价13.05美元/磅 周内价格上涨0.1美元/磅 钴中间品价格13.4-13.5美元/磅 均价13.45美元/磅 周内价格上涨0.1美元/磅 电解钴价格26.3-27.5万元/吨 较上周上调0.15万元/吨 涨幅0.56% 受原料短缺影响部分电解钴冶炼厂降低负荷或停产 市场交投平淡 预计下周电解钴价格窄幅震荡运行 区间26.3-27.5万元/吨[40][41] - 锡价冲高回落 伦锡收盘34620美元/吨 较上周上涨110美元/吨 涨幅0.32% 宏观面维持谨慎乐观 国内锡头部冶炼厂检修供应收紧预期支撑锡价高位震荡 锡精矿市场均价264400元/吨 较上周跌幅0.34% 缅甸佤邦锡矿复产预计增量体现在9月进口数据 锡锭方面云南广西等主要锡冶炼产区因原料库存紧张个别企业计划9月检修 国内精炼锡产量将环比下降 伦锡库存量2195吨 较上周增加270吨 增幅14.03%[46][47] - 钼价上涨 中国45-50度钼精矿今日均价4595元/吨度 较上周上调1.77% 氧化钼今日均价4700元/吨度 较上周上调1.73% 钼铁今日均价29.3万元/基吨 较上周上调1.03% 周初国际价格抬升国内原料端价格稳固 钢厂新一轮招标开始招标价格跟进至29万元关口附近 吉林河南矿山相继招标出货价格重心来到4600元关口上方 国际价格持续攀升且询盘成交活跃 上下游市场价格全面抬升[61] - 锑价小幅下调 2低铋锑锭市场价格17.75万元/吨 均价较上周下调0.1万元/吨 1锑锭市场价格17.85万元/吨 均价较上周下调0.2万元/吨 0锑锭市场价格18.15万元/吨 均价较上周下调0.2万元/吨 氧化锑价格下调99.5%三氧化二锑市场价格15.05万元/吨 99.8%三氧化二锑市场价格15.8万元/吨 均价较上周下调0.2万元/吨 供应端低价原料难买冶炼厂开工率不到五成市场整体供应量偏紧 需求端成交平平采购订单不够集中下游刚需采买 预计短期内1锑锭价格区间17.7-18万元/吨震荡运行[66][68] - 镁价先降后涨 镁锭市场均价17100元/吨 较上周同期价格持平 周初市场成交乏力下游及贸易商仅刚需采购 镁价跌至16900元/吨 周中后期厂家库存无较大压力镁价集体上调至17200元/吨 下游对高价接受度不高市场成交难以放量 预计下周99.90%镁锭府谷市场主流含税报价运行区间16800-17500元/吨[70][71] 建议关注公司 - 基本金属关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、中孚实业、神火股份、中国铝业等[1][15][21] - 贵金属关注中国黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山金国际、湖南黄金、株冶集团等[2] - 小金属钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、安源煤业等[3] - 稀土永磁关注北方稀土、中国稀土、广晟有色、宁波韵升、正海磁材、金力永磁等[4][73]