报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA加工费低位有弱反弹预期，MEG在新投预期下反弹乏力 [1] - OPEC+10月增产，国际油价承压，PX价格向下空间有限，PTA产量预计增加，乙二醇供应相对平稳，聚酯产量或小幅提升，终端织造订单好转但补库意愿不强 [6] - PTA短期有弱反弹预期，乙二醇或延续震荡格局 [6] 产业链上游分析 行情回顾 - 成本及需求拖累，PX价格下跌，国际油价偏弱，PX成本支撑无力、下游支撑疲弱，截至9月5日，亚洲PX收盘价830美元/吨CFR中国，较8月29日跌18.67美元/吨 [16][18] PX产能利用率 - PX产能利用率持稳，关注福海创装置重启节奏，国内PX周均产能利用率84.63%，亚洲PX周度平均产能利用率74.45%，环比均持平 [20][22] PX-石脑油价差 - 供需无明显驱动，PX-石脑油价差延续区间震荡，截止9月5日，PX-石脑油价差收于233.8美元/吨，较8月29日跌17.54美元/吨，预计短期向下空间有限 [24][26] PTA基本面分析 行情回顾 - 远端供需增量预期下，PTA偏弱震荡，本周供应维持偏低水平，需求向好，平衡表持续去库，但成本偏弱且担忧远期供应增量，PTA震荡走弱，截至9月5日，PTA现货价格4585元/吨，现货基差2601 - 74 [27][29] 产能利用率 - 检修装置多，PTA产能利用率处年内低位，PTA周均产能利用率至69.48%，环比 - 1.38%，9月台化等装置计划重启，预计国内PTA装置产能利用率或至78%附近 [32] 加工费 - 供需转弱预期下，PTA加工费维持弱势格局，近端PTA供需偏紧、去库，但前期检修装置有重启预期、需求不及预期，远月供需转弱，本周PTA加工费走弱，预计延续弱势 [34][36] 供需情况 - 检修重启预期下，9月PTA供需转弱，9月PTA装置检修不足、重启，需求变化不大，预计PTA供需由去库转向松平衡 [37][38] MEG基本面分析 行情走势 - 供应增量担忧下，乙二醇走势偏弱，新增产能投产消息使供应端压力加剧，本周二起市场偏弱，截至9月5日，张家港乙二醇收盘价格4488元/吨，华南市场收盘送到价格4480元/吨 [42] 国内产量 - 部分一体化装置检修后重启，国内产量小幅抬升，国内乙二醇总产能利用率67.45%，环比升2.34%，预计9月整体产量继续上行 [44][47] 港口库存 - 主港到货减量明显，乙二醇港口库存低位去库，截至2025年9月10日，国内乙二醇华东总到港量预计11.1万吨，截至9月4日，华东主港地区MEG港口库存总量37.63万吨，较9月1日降1.33万吨、较8月28日降3.69万吨 [50] 加工利润 - 原料表现不一，乙二醇加工利润涨跌均存，主港库存低位但新装置将投产，供应悲观预期下价格下跌，原料价格涨跌不一，截止9月5日，石脑油制乙二醇利润 - 98.42美元/吨，较上周跌10.54美元/吨；煤制乙二醇利润 - 56.7元/吨，较上周跌22.79元/吨 [53] 产业链下游需求端分析 聚酯产量 - 存量装置重启计划下，聚酯产量有提升预期，聚酯周均产能利用率87.34%，环比 + 0.68%，下周古纤道、中泰等前期减产装置计划重启，预计国内聚酯产量小幅提升 [55][57] 聚酯产能利用率 - 传统旺季预期下，聚酯产能利用率存上涨预期，8月聚酯开工率窄幅波动，9月有旺季预期，部分减产、检修装置计划重启，多套新装置预计投产，预计9月聚酯月度负荷上涨 [60] 聚酯长丝产能利用率 - 检修与新投并存，聚酯长丝产能利用率窄幅下滑，本周涤纶长丝周均产能利用率91.28%，较上期下滑0.35%，涤纶短纤产能利用率均值稳于86.45%，纤维级聚酯切片产能利用率80.42%，环比上周升2.67% [61][63] 产品库存 - 业内谨慎观望下采购积极性不佳，产品库存小幅累积，虽个别企业产销放量，但整体产销一般，周内聚酯成品库存小幅累积 [64] 聚酯产品现金流 - 成本下降，聚酯产品现金流局部修复，聚合成本下降，涤纶长丝报价坚挺，多数型号利润修复，DTY整体利润水平较差 [67] 终端市场 - 终端市场情绪好转，织造维持温和复苏态势，截至9月4日江浙地区化纤织造综合开工率62.42%，较上期涨0.44%，终端织造订单天数平均13.89天，较上周增1.17天，9月主要织造基地订单好转，库存小幅去化，但成品库存仍处较高水平 [72] 聚酯产业链基本面总结 成本端 - OPEC+10月增产，供应过剩风险增强，美国传统燃油旺季结束，国际油价偏弱，PX成本支撑无力、下游支撑疲弱，价格下跌 [74] 供应端 - PTA周均产能利用率69.48%，环比 - 1.38%，产能利用持续下降；乙二醇总产能利用率67.45%，环比升2.34% [74] 需求端 - 聚酯周均产能利用率87.34%，环比 + 0.68%，江浙地区化纤织造综合开工率62.42%，较上期涨0.44%，终端织造订单天数平均13.89天，较上周增1.17天，订单好转但成品库存仍处高位 [74] 库存 - PTA供应有回升预期，远端供需累库预期强；截至9月4日，华东主港地区MEG港口库存总量37.63万吨，较9月1日降1.33万吨、较8月28日降3.69万吨 [75]