核心观点 - 美国经济处于周期末期下行通道 8月非农就业数据新增仅2 2万人 失业率升至4 3% 强化美联储9月降息预期 市场尚未进入衰退交易但需警惕经济"深V"衰退风险[9][51] - 报告建议抓住降息周期带来的债券资产确定性机会 同时重视宏观对冲 预防经济尾部风险 在大类资产配置中阶段性降低超长期美债比例 增加商品仓位 坚定持有黄金[10][52][69] 宏观经济概览 - 美国8月非农就业数据显示劳动力市场明显放缓 新增就业仅2 2万人 失业率升至4 3%创近四年新高 但服务业保持韧性 ISM非制造业PMI升至52创六个月新高[9][15] - 中国8月经济数据呈现结构性特征 体育产业设定2030年总规模超过7万亿元目标 电子信息制造业设定年均营收增速5%以上目标 固态电池技术进展显著[16][17] - 日本二季度GDP同比数据待发布 制造业持续收缩但工资增长加速 美日贸易协定落地对几乎所有日本输美商品征收15%基准关税 日本同意向美国投资5500亿美元[2][18][20] 全球市场回顾 - 美股主要指数上涨 标普500再创新高至6481 50点 罗素2000小盘股指数涨1 04% 纳斯达克指数涨1 14%至21700 39点[11][12] - A股市场调整 上证指数跌1 18%至3812 51点 但创业板指涨2 35% 港股恒生指数涨1 36%至25417 98点 南向资金持续流入[12][14] - 美债收益率全线下行 10年期收益率大幅下行至4 0761% 美元指数下跌0 11%至97 74 黄金再创新高 COMEX黄金突破3600美元/盎司至3639 80美元 周涨3 52%[11][12] 资产表现详情 - 全球主要商品表现分化 COMEX黄金年初至今涨39 02% COMEX白银涨41 13% 布伦特原油跌至65 67美元 周跌2 68% 年初至今跌11 24%[12] - 汇率市场波动 美元兑日元持稳于147 409 美元指数年初至今跌9 53% 美元兑欧元跌0 28%至0 8532[12] - 信用利差收窄 美债10y-2y利差为0 59 美债信用利差OAS-BBB为1 00[12] 观点及配置建议 - 经济衰退机理源于企业利润率 就业数据及产能利用率同时恶化 衰退发生呈"深V"特征而非渐进式 货币政策无法阻止衰退[52][56] - 美国经济或将进入"类滞涨"阶段 建议配置中短期美债 港股仓位大于美股 提升红利策略占比 增加商品仓位尤其黄金[69] - 根据美林投资时钟框架 当前阶段现金与大宗商品表现优于债券与股票 抗通胀资产如黄金 必需消费品及短期国债受推荐[69] 产品配置推荐 - 债券类推荐10年期美国国债 收益率4 0742% 兼具高流动性和安全性 在美联储降息时资本利得收益有优势[76] - 股票类推荐华夏恒生香港生物科技指数ETF 近一年收益率达130 62% 覆盖港股科技与生物医药核心板块[76] - 商品类推荐南方东英黄金期货每日杠杆(2x)产品 近一年收益率77 96% 对冲美元走弱及地缘政治风险[76]