行业投资评级 - 维持航运行业"看好"评级 [2] 核心观点 - 油运市场供需紧俏加剧 支撑运价同比高增 [1][3] - 供给端受美国对伊朗油品贸易制裁影响 有效运力收缩 [5] - 需求端受益于中国原油进口量回正及OPEC+增产 [5] 运价表现 - 全球油轮加权平均等效期租租金(TCE)达3.49万美元/日 同比增长53.53% [4] - 全球原油油轮加权平均TCE达5.32万美元/日 同比增长82.89% [4] - BDTI-TD3C航线(波斯湾→远东)TCE达5.38万美元/日 同比增长143.35% [4] 供给端分析 - 受制裁油轮运力达10231.68万载重吨 较2025年初增长84.08% [5] - 受制裁运力占比从年初8.30%提升至15.06% [5] - 2025年计划交付油轮运力仅1246万载重吨 占全球原油油轮运力比重1.77% [5] 需求端分析 - 2025年7月中国原油进口量0.47亿吨 同比增长11.48% [5] - 2025年1-7月中国原油进口量3.27亿吨 同比增长2.8% [5] - OPEC+决定10月起月度增产13.7万桶/日 提前撤销前期减产计划 [5] 核心标的业绩 - 中远海能25Q2外贸油运毛利润环比25Q1增长40.3% [4] - 招商轮船25Q2油轮运输净利润环比25Q1增长65.5% [4] 投资建议 - 建议关注中远海能(600026.SH) 招商轮船(601872.SH) 招商南油(601975.SH) [4]