投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 2025H1营业收入94.1亿元同比下降5.6% 归母净利润24.2亿元同比下降11.8%[4][12] - 2025Q2营业收入46.2亿元同比下降28.7% 归母净利润12.1亿元同比下降19.2%[4][12] - 业绩下滑主因投资收益同比下降33.24%及江苏银行分红周期调整[12] - 维持增持评级基于路产区位优势及稳健高分红政策[14] 财务表现 - 通行费收入46.04亿元同比增长1.65% 沪宁高速日均通行费收入同增8.18%[12] - 配套服务收入8.28亿元 油品销售收入7.19亿元同比下降4.80%[12] - 清洁能源收入3.35亿元同比下降3.70%[12] - 毛利率33.17%同比提升3.14个百分点 收费公路毛利率63.21%同比增2.51个百分点[12] - 财务费用4.38亿元同比下降7.67%[12] - 投资收益7.00亿元同比下降33.24% 参股联营路桥投资收益降26.56%[12] 资本开支与项目进展 - 2025H1投资支出44.27亿元同比增长7.64%[13] - 资产负债率45.79%同比增1.12个百分点[7][13] - 在建项目包括宁扬长江大桥北接线/锡宜高速南段扩建/锡太高速建设/丹金高速建设/广靖北段扩建[13] - 2025H2预计资本支出49.46亿元[13] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测232.93/233.25/225.37亿元 增速0.41%/0.14%/-3.38%[14][15] - 2025-2027年归母净利润预测50.67/51.68/53.51亿元 增速2.43%/1.99%/3.54%[14][15] - 2025-2027年EPS预测1.01/1.03/1.06元[14][15] - 当前市盈率13.2倍(2025E) 市净率1.6倍(2025E)[15]