投资评级 - 维持"买入"评级 目标价16.0港币 对应15倍FY2026E市盈率 [1][5][7] 核心观点 - 联想集团有望持续受益全球混合式人工智能发展带来的强劲需求 凭借全球化布局优势化解不确定性 [1] - 混合式AI解决方案持续成为三大业务线新增长极 全球竞争优势进一步巩固 [1] - 公司已完成与沙特20亿美元投资计划 正在沙特建厂 预计2026年投产 有望深度参与沙特"Vision 2030"国家战略 [1][4] 业务表现 摩托罗拉手机业务 - 2QCY25摩托罗拉折叠屏手机全球市场份额增长至28% 同比提升14个百分点 超过三星成为全球最大折叠屏手机厂商 [2] - 摩托罗拉品牌智能手机营收同比增长14.0% 销量连续8个季度超市场增速 [2] - 美国高端市场表现突出：razr系列以699美元基础款零售价成为美国市场性价比最高的折叠屏手机 [2] - 印度等新兴市场增长强劲：razr 60系列竖向折叠屏手机需求旺盛 [2] AI PC业务 - 2QCY25全球PC市场份额达24.6%创新高 [3] - AI PC市场普及率已达约30% 购买AI应用的用户活跃度约40% [3] - 预计未来AI应用渗透率将进一步提升 带动PC产品结构升级和盈利能力改善 [3] 全球布局与供应链 - "中国+N"全球化制造布局：在全球共有30多个制造基地 其中11个国家拥有自有工厂 [4] - 通过墨西哥和匈牙利等地本地化生产有效应对风险并保障交付效率 [4] - 已完成与沙特阿拉伯公共投资基金旗下公司Alat的20亿美元零息可换股债券投资 [4] 财务预测 - 维持FY26/27/28 Non-HKFRS归母净利润预测分别为16.9/18.9/21.2亿美元 同比+17.6%/+11.3%/+12.4% [5] - 对应Non-HKFRS EPS分别为0.14/0.15/0.17美元 [5] - 营业收入预测：FY26E 759.66亿美元(+9.97%) FY27E 835.65亿美元(+10.00%) FY28E 919.79亿美元(+10.07%) [10] - ROE指标：FY26E 23.81% FY27E 20.14% FY28E 17.75% [10] 市场数据 - 当前股价11.0港币(截至9月5日) 市值1364.51亿港币 [8] - 52周价格范围6.57-13.60港币 [8] - 6个月平均日成交额8.7343亿港币 [8]