投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 传统业务阶段性承压 但亏损幅度环比收窄 业绩呈现逐季改善趋势 [2][3] - AI医疗业务加速落地 打造"服务+制造+数字生态"新格局 [4] - 预计2025-2027年归母净利润将实现显著增长 分别为1.99/2.38/2.75亿元 同比增长260.0%/19.8%/15.2% [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入34.70亿元 同比下降16.08% [2] - 2025年上半年归母净利润-1.21亿元 同比下降232.14% [2] - 单二季度营业收入18.09亿元 同比下降12.32% 归母净利润-0.51亿元 同比下降174.81% [2] - 预计2025年全年营业收入80.85亿元 同比下降2.7% [5][10] - 预计2025年毛利率25.6% 较2024年的25.4%有所提升 [10] 业务分析 - 集约化/区检业务2025年上半年收入9.32亿元 同比下降24.59% 客户数增长至448家 [3] - 工业板块2025年上半年收入2.10亿元 同比下降7.18% 海外业务进展亮眼 MQ-3000/MQ-3000PT获得美国FDA 510K认证 [3] - 第三方实验室业务2025年上半年收入6019万元 同比下降18.80% [3] - 医疗信息化业务2025年上半年收入0.94亿元 同比增长40.73% [4] AI医疗业务进展 - B端已为超百家医院提供AI解决方案 包括华西医院 齐鲁医院 协和医院等 [4] - 与华西医院合作推出消化科"睿兵Agent" 与齐鲁医院发布"齐鲁·心擎-急性胸痛大模型" [4] - G端依托与华为合作的"华擎智医"训推一体机 在杭州拱墅区 山东寿光市等地落地城市医疗一朵云方案 [4] - C端与美年健康合作的AI体检报告解读已在超60家机构上线 [4] 估值指标 - 当前股价17.06元 总市值103亿元 [9] - 对应2025-2027年PE倍数分别为52/43/37倍 [5][10] - 对应2025-2027年PB倍数分别为2.26/2.15/2.03倍 [10] - 每股收益预计2025-2027年分别为0.33/0.40/0.46元 [5][10]