报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 相较于3500点，规模大、业绩好、申购量靠前的基金经理于3800点对下半年中国经济预期更乐观，3500点聚焦短期地产拖累，3800点后强调“反内卷”政策缓解通缩提升市场内生韧性弱化政策依赖 [3] - 对未来产业发展趋势判断核心聚焦科技创新驱动和新兴产业崛起，将AI、创新药和新能源视为核心增长引擎，3500点关注反内卷加速行业出清，3800点后注重具体政策效果 [3] - 对市场判断，对A股与港股均乐观，3500点聚焦短期市场修复与波动应对，3800点后关注下半年经济触底回升与慢牛行情，港股关注国际流动性改善 [3] - 市场风格均预期延续结构性行情，成长风格为核心主线，3800点后更向大盘成长、白马公司倾斜，小盘弹性高但需警惕估值泡沫 [3] - 投资方向均聚焦科技、创新药及高端制造，3500点侧重新能源和新质生产力，3800点后强化军工和反内卷下传统制造业，突出AI硬件终端及数字经济产业链扩散机会，关注需求刚性行业触底回升 [3] 根据相关目录分别进行总结 如何看待中国宏观经济 - 25Q2基金经理认为中国经济向好或稳中有进但面临挑战，外部环境复杂出口承压，国内需求不足、物价低位、房地产销售边际走弱，政策积极响应，对中长期前景有信心但需警惕短期风险 [5] - 25H1中国经济稳中有进，一季度开门红二季度受冲击后边际回暖，消费端加速但内需不足，政策维持宽松聚焦结构优化和内需修复，对未来乐观但需警惕风险，资本市场预计震荡向上 [5] - 相同点是两时段均认为经济稳中向好，GDP增速稳健但内部分化，外部美国关税冲突是风险，政策维持适度宽松 [6] - 不同点是复苏态势、风险与政策、未来判断在3500点和3800点存在差异，3800点后更乐观 [6] 对未来政策发力方向的判断 - 25Q2基金经理预期政策聚焦逆周期调节和高质量发展，宏观政策积极财政和适度宽松货币，重点发力消费、“两新”政策、“两重”建设和稳定资本市场，中长期推动转型升级和扩大开放，行业层面支持新质生产力和反内卷治理 [7] - 25H1政策延续积极财政和适度宽松货币，发力方向包括加速专项债发行、加码消费补贴、推进产业升级，反内卷政策深化，消费领域支持结构性行情，新兴产业政策倾斜，中长期聚焦科技创新驱动增长 [10] - 相同点是以稳增长为核心，预期货币宽松，支持新兴产业，逆周期调节应对外部风险 [9] - 不同点是3500点重短期维稳，3800点强调政策连续性与稳定性，弱化政策依赖，深化供给侧改革，强化消费机会 [9] 对未来的产业配置逻辑 - 25Q2基金经理认为产业发展聚焦新经济动能和创新驱动，新兴产业如AI、创新药、新能源和半导体是核心增长点，传统产业中军工、消费板块有机会，宏观层面新动能推动经济增长 [12] - 25H1产业发展由科技创新、反内卷政策和结构性机会主导，新兴产业是投资重点，传统产业中反内卷政策改善盈利，消费潜力待挖掘，政策应对外部不确定性 [12] - 相同点是对产业发展乐观，聚焦科技创新和新兴产业，认可反内卷政策，认为经济转向创新驱动 [12] - 不同点是3500点突出新能源和金融保险，3800点新增未来产业布局，强化半导体国产替代，对反内卷政策效果关注不同 [12] 对未来A股市场怎么看 - 25Q2基金经理对A股乐观，市场震荡修复，经济有韧性政策支持，宏观偏紧资金面宽松，看好科技领域，关注高端制造、军工和港股科技龙头，债市收益率下行权益资产吸引力增强 [14] - 25H1基金经理对A股乐观看法，市场震荡上行，经济触底回升，关注科技、创新药、红利资产和消费板块，预期无风险收益率下降推动慢牛 [14] - 相同点是对A股乐观，认为有结构性机会，布局高成长板块 [15] - 不同点是3500点聚焦短期修复与波动应对，3800点关注下半年经济回升与慢牛行情，投资策略有差异 [15] 对未来港股市场怎么看 - 25Q2基金经理对港股乐观，市场调整后估值低反弹好，新消费与创新药板块优异，关注科技领域，强调价值投资和长期持有，港股被视为战略机会 [17] - 25H1基金经理对港股乐观，中国资产低估，科技互联网行业推动普涨，预期基本面缓解流动性改善，关注科技领域，港股机遇丰富 [17] - 相同点是对港股乐观，认为估值低公司质地高，受益于流动性和政策支持，看好科技等板块 [18] - 不同点是3500点聚焦短期修复与反弹，3800点侧重中长期机遇，投资策略有变化 [18] 2025年下半年A股市场风格的判断 - 25Q2基金经理认为市场有结构性机会，风格分化，中小盘成长占优但需防范波动，成长主线强化，行业风格聚焦科技、创新药、军工和新消费等，市场震荡向上需精选个股和轮动 [20] - 25H1基金经理预期市场延续结构性行情，成长为主价值为辅，小盘有弹性但需警惕泡沫，关注科技等领域，政策提振内需出口链可能复苏 [20] - 相同点是预期市场结构性行情，成长风格为主，关注科技等行业，市场受政策和外部因素支撑 [21] - 不同点是3500点风格均衡谨慎，关注低估值修复和港股，3800点强调大盘成长反弹和政策驱动内需改善 [21] 未来最看好的三大投资方向 - 25Q2看好科技方向（AI、半导体、数字化）、创新药方向（政策和产业驱动）、新能源与高端制造方向（行业周期底部盈利待修复） [23] - 25H1看好科技与AI方向（硬件终端、消费电子等）、创新药与医药健康方向（政策支持行业上行）、高端制造与军工方向（受益于军工信息化和反内卷治理） [23] - 相同点是聚焦科技、创新药、高端制造三大方向 [24] - 不同点是3500点侧重新能源和新质生产力，3800点强化军工和传统制造业，关注AI硬件终端和需求刚性行业 [23][24]