欧元区经济增长现状 - 2025年上半年欧元区实际GDP同比增速达1.5%，但爱尔兰贡献了0.6%的增速抬升，剔除爱尔兰后实际增速仅1%左右[1][3][16][17] - 剔除爱尔兰后，欧元区经济呈温和复苏态势，低于疫情前长期均值1.7%[3][17] - 德国2025年上半年实际GDP同比增速仅0.2%，法国降至0.7%，均低于疫情前长期均值1.5%-1.7%[17] 同步与领先指标 - Q3欧元区实际GDP环比增速预测为0.1%，同比增速1.2%，与Q2基本持平[4][25] - 7-8月EuroCoin指数平均0.42，高于Q2平均值0.26；8月综合PMI升至51%[4][15][23] - ZEW经济景气指数指向未来三个季度GDP同比增速或回落至中枢震荡[4][31][33] 需求端分析 - 私人消费具备韧性但缺乏弹性：实际工资增速处于高位但未来将放缓，2025年协商工资增长率预计为3.2%[6][38][39] - 住宅投资受抵押贷款利率掣肘：利率稳定在3.5%-3.6%，家庭房价预期乐观，54.3%净占比预期上涨[7][50] - 非住宅投资短期稳定：非金融企业信贷脉冲修复至0.7%，但企业因需求前景偏弱对投资保持谨慎[8][61] 外部与财政环境 - 出口面临风险：对美国出口依赖度提升但面临需求退坡和关税威胁，对中国出口中枢持续下移[10][70] - 财政政策分化：德国2026年财政赤字率预期升至3.7%，而欧元区整体赤字率预计从2025年3.3%降至2027年3.2%[11][75] - 法国政治不确定性加剧财政风险，政府面临倒台风险[11][75] 库存与周期信号 - 库存投资处于上行周期：工业信心指数温和修复，OECD领先指标显示库存增速或持续修复至12月[9][68][69]