报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周五美国非农数据“爆冷”，劳动力市场超预期降温，美元和美债收益率下挫，市场对25年内降息押注走高，叠加美联储独立性风波，黄金上触3600美元新高，白银因工业属性拖累表现逊色；美国劳动力市场走弱，关税冲击或传导，陷入“类滞胀”风险难解除，多因素共振下，贵金属有望高位延续偏强走势；各金属品种因自身供需、宏观等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [4]。 各金属品种总结 贵金属 - 市场回顾：上周五伦敦金收于3586美元/盎司，涨1.17%，伦敦银收于40.967美元/盎司，涨0.77%；沪金主力合约收于822.78元/克，涨1.01%，沪银主力合约收于9770元/千克，涨0.07%；美元指数收跌0.59%，报97.768；10年期美债收益率收报4.091%，为今年4月以来新低；人民币兑美元收涨0.11%，报7.1324 [3]。 - 重要资讯：美国8月季调后非农就业人口2.2万人，远低于预期，失业率4.3%为21年10月以来新高；特朗普公布美联储主席候选人名单，参议院共和党拟修改规则加速理事提名确认，特朗普对黄金等金属免征全球关税；美联储9月降息25个基点概率为92%；中国8月末黄金储备环比增加6万盎司 [3][4]。 - 逻辑分析：美国非农数据爆冷，劳动力市场降温，美元和美债收益率下挫，市场降息押注走高，黄金创新高，白银逊色；未来美国劳动力市场走弱，关税冲击或传导，陷入“类滞胀”风险难解除，贵金属有望高位偏强 [4]。 - 交易策略：单边可背靠5日均线持有前期多单；套利观望；期权采用看涨领式期权策略 [5]。 铜 - 市场回顾：上周五夜盘沪铜2510合约收于79440元/吨，跌幅0.63%，LME收盘于9865美元/吨，跌幅0.27%；LME库存减少425吨至15.79万吨，COMEX库存增加2601吨到30.53万吨 [7]。 - 重要资讯：美国8月非农就业人口远低于预期；日本JX冶炼厂计划2025财年减产，其竞争对手也考虑减产 [7][9]。 - 逻辑分析：宏观上美国非农数据差，美元短暂下跌后市场担忧衰退，铜价站稳10000美金失败；基本面日本减产，9月阳极板供应紧张致电解铜产量降，国内库存增，消费终端走弱但精炼铜替代性凸显；短期铜价回调，企稳后可买入 [10]。 - 交易策略：单边短期回调，关注78500元/吨支撑位，企稳后买入；套利跨市正套，虚盘快进快出，跨月套利买10卖12；期权观望 [10][11]。 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2510合约环比下跌16元至2952元/吨；现货阿拉丁北方综合报3080元跌40元，全国加权指数3101元跌22.4元等 [13][15]。 - 重要资讯：上期所调整氧化铝期货新疆地区交割升贴水；新疆、重庆企业有采购；全国建成产能11462万吨，运行9675万吨，开工率84.4%；全国库存量360.9万吨，较上周增11.2万吨；8月行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨 [15][16][17]。 - 逻辑分析：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，零单贴水成交致现货价跌；周度运行产能大增，后续产量或增，供需过剩，仓单有增量空间，基本面偏弱，但关注资金情绪干扰 [18][19]。 - 交易策略：单边价格维持偏弱运行，警惕资金情绪干扰；套利和期权暂时观望 [19]。 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨5元至20265元/吨；现货华东、华南、东北ADC12铝合金锭价平，西南平，进口平 [21]。 - 重要资讯：四部委文件影响再生铝行业税收等问题；9月4日三地再生铝合金锭库存降138吨；8月行业理论利润为104元/吨，环比扩大41元/吨；9月22日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务 [21][22][24]。 - 交易逻辑：政策影响再生铝行业，废铝紧缺，企业补库难；下游压铸厂开工率上升，采购刚需；期现套利支撑交割品牌价格，非交割品牌出货承压；进口优势下降，供应量趋紧；旺季预期下，铝价企稳回升则合金锭现货价稳中偏强 [25]。 - 交易策略：单边随铝价宽幅震荡运行；套利和期权暂时观望 [25]。 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2510合约环比下跌5元至20665元/吨；9月5日铝锭现货价华东涨50，华南涨30，中原涨60 [27]。 - 相关资讯：美国8月非农数据差，劳动力市场降温，巩固美联储9月降息预期；9月5日主要市场电解铝库存减0.3万吨；印尼中资、信发集团等电解铝项目有进展 [27][29]。 - 交易逻辑：宏观上美国非农数据惨淡，降息预期升温，LME铝价冲高回落，沪铝夜盘高开走低；基本面铝水转化率提升，铸锭量降，下游开工率回暖，关注海外项目铝锭流向 [30]。 - 交易策略：单边铝价短期随外盘区间宽幅震荡；套利和期权暂时观望 [30]。 锌 - 市场回顾：上周五隔夜LME市场涨0.69%至2857.5美元/吨，沪锌2510涨0.25%至22170元/吨；上海地区0锌主流成交价集中在22045 - 22140元/吨，现货升水上涨乏力 [32]。 - 相关资讯：截至9月4日，SMM七地锌锭库存总量为14.89万吨，较前期增加 [33]。 - 逻辑分析：9月国内精炼锌供应或减量，消费端旺季预期但订单平淡，国内库存累库；海外LME持续去库，对LME锌价有支撑，短期沪锌价格区间宽幅震荡 [34]。 - 交易策略：单边国内供应过剩，但受外盘和消费旺季影响锌价或反复；套利和期权暂时观望 [34]。 铅 - 市场回顾：上周五隔夜LME市场跌0.08%至1988美元/吨，沪铅2510合约跌0.24%至16840元/吨；SMM1铅均价持平，再生精铅成交平淡 [36]。 - 相关资讯：安徽地区冶炼企业停产数量增加，开工率下滑；河北、河南等地区车辆运输限制已恢复正常 [38]。 - 逻辑分析：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，消费端未见旺季新增订单，受海外关税制裁影响，下游消费受影响，短期供需双弱，沪铅价格震荡 [38]。 - 交易策略：单边短期沪铅价格横盘整理；套利和期权暂时观望 [38]。 镍 - 外盘情况：周五LME镍价上涨20至15280美元/吨，库存增加108至215418吨；沪镍主力合约NI2510上涨250至121350元/吨；金川、俄镍、电积镍升水持平 [40]。 - 相关资讯：菲律宾签署新矿业财政制度法案；特朗普签署行政令豁免部分国家镍产品进口关税；原料端成本价格持稳，高镍生铁成本有回调，预计冶炼厂利润率改善 [41][42]。 - 逻辑分析：美国就业数据不佳，市场担忧衰退，降息对有色刺激作用打折；LME库存大幅增加，中国精炼镍过剩；9月旺季预期但供应增速高，镍价上行空间有限 [42]。 - 交易策略：单边宽幅震荡；套利和期权观望 [43]。 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2510合约上涨70至12840元/吨；现货冷轧12700 - 12950元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [45]。 - 重要资讯：津巴布韦推进选矿加工基地建设；美国对转口货物加税影响中国出口；梧州鑫峰特钢9月10日启动低碳改造，停产20 - 25天，影响产量6 - 7.5万吨 [45][47]。 - 逻辑分析：宏观上9月美联储降息预期升温，但市场担忧衰退；国内下游消费无显著增长点，供应端成本有支撑，但钢厂排产和印尼资源到港增加，供应压力累积，预计宽幅震荡 [47]。 - 交易策略：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [48]。 工业硅 - 市场回顾：上周工业硅期货震荡走强，主力合约收于8820元/吨；部分牌号现货价格走强50 - 100元/吨 [50]。 - 相关资讯：工信部等印发电子信息制造业稳增长行动方案，涉及光伏等产业发展 [50][52]。 - 综合分析：供需维持紧平衡，厂家库存低位，挺价意愿强，下游原料库存高，多晶硅利润修复后对高价接受度增加，涨价空间大于跌价空间；期货受市场情绪和相关品种走势影响；硅业大会或有利好 [53]。 - 策略：单边短期可能冲高回落，回调后买入；期权寻机卖出虚值看跌期权；套利11、12合约反套寻机参与 [53]。 多晶硅 - 市场回顾：上周多晶硅期货偏强，周五多个合约涨停；现货实际成交均价周环比增加1100 - 1200元/吨 [55]。 - 相关资讯：印度下调太阳能电池等可再生能源设备商品和服务税 [55]。 - 综合分析：9月硅片排产增加，折算多晶硅需求约11.6万吨，产量维持13万吨附近，行业总库存接近40万吨；长周期价格向上，短期多头行情可能未结束，但期货升水现货超10%，9月现货难涨，不排除冲高回落 [56]。 - 策略：单边不排除冲高回落，多单择时止盈；套利2511、2512合约反套；期权买入宽跨式期权，做多波动率 [56]。 碳酸锂 - 市场回顾：主力2511合约上涨1020至74260元/吨，指数持仓增加33911手；SMM报价电碳环比下调250至74750元/吨，工碳环比下调200至72500元/吨 [58]。 - 重要资讯：英国矿企获马里锂矿出口许可证；巴斯夫杉杉交付首批半固态电池正极材料；山西能源局加强新型储能项目管理 [59][60]。 - 逻辑分析：海外矿山积极销售，锂盐代工产能开工满，9月排产或增，冶炼厂可售库存降；下游原料库存高，但采购积极，基差走强；上周锂价增仓反弹，关注能否站上5日均线反弹 [60]。 - 交易策略：单边关注技术信号能否企稳；套利和期权暂时观望 [60]。 锡 - 市场回顾：上周五主力合约沪锡2510收于269750元/吨，下跌2500元/吨；9月5日上海金属网现货锡锭报价271000 - 272000元/吨，均价跌500元/吨 [62]。 - 相关资讯：美国8月非农数据远低于预期；美国财长称2024年非农数据可能下修80万人 [64]。 - 逻辑分析：美国非农数据差引爆衰退担忧；矿端供应偏紧，缅甸、刚果金等制约供应；7月锡锭进口激增，出口转移；需求端国内淡季，订单刚需；LME和国内社会库存增加；关注缅甸复产等情况 [64]。 - 交易策略：单边锡价或偏弱震荡；期权暂时观望 [65]。