投资评级与目标价格 - 报告对老板电器给予"增持"投资评级 [1][5] - 目标价格为27.15元 [1][5] 核心观点总结 - 新品类与新渠道策略有望贡献增量 [2] - 半年度分红比例较高 [2] - 橱柜业务打开新增长空间 [2] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入46.08亿元，同比下降2.58% [11] - 2025年上半年归母净利润7.12亿元，同比下降6.28% [11] - 预计2025-2027年EPS分别为1.81元/1.94元/2.08元，增速8%/7%/7% [11] - 2025年上半年家电厨卫业务毛利率50.53%，同比提升2.25个百分点 [11] - 2025年上半年营业成本同比下降5.54% [11] 渠道表现分析 - 零售渠道受益于"以旧换新"政策，2025年上半年同比增长8.9% [11] - 电商渠道第二季度企稳回升，同比增长0.2% [11] - 工程渠道受地产行业影响持续承压 [11] 产品品类表现 - 传统品类：吸油烟机收入22.05亿元（同比-2.36%），燃气灶收入11.56亿元（同比-1.11%） [11] - 新兴品类：洗碗机收入同比增长6.03%，一体机收入同比增长6.27% [11] - 集成灶业务收入同比下降45.24% [11] - 橱柜业务贡献收入1.02亿元 [11] - 海外收入0.4亿元，同比增长52% [11] 分红与估值 - 拟每股派息0.5元，共计4.72亿元，分红比例66% [11] - 当前股息率2.5%（对应年化股息率5%） [11] - 给予15倍PE估值 [11] - 当前市盈率10.93倍（2025年预测） [4] 费用与运营 - 2025年上半年销售费用率27.12%，同比提升约2个百分点 [11] - 公司通过推出"老板新厨"子系列及强化名气品牌布局应对线上竞争 [11]