投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [4][8][17] 核心观点 - 战略新兴板块产品销量提升推动业绩增长 1H25战略性新兴板块产品收入3.44亿元 同比增长20.46% 占比28.81% [2] - 开眉客工厂建设顺利推进 一期产能预计2025年底安装调试 2026年上半年试生产 二期计划2027年底投产 [8] - 产能释放将开辟第二成长曲线 预计2025-2027年归母净利润复合增长率约19.6% [8] 财务表现 - 1H25营业收入11.94亿元 同比上升7.67% 归母净利润2.19亿元 同比上升14.67% [1] - 战略新兴板块销量2.83万吨 同比增长28.28% 抵消产品均价下降影响 [2] - 特种表面活性剂毛利率27.09% 同比提升1.86个百分点 [2] - 预计2025年营业收入27.41亿元 同比增长17.5% 归母净利润4.84亿元 同比增长21.8% [8] 产能与项目进展 - 年产33万吨高端功能新材料项目（一期）行政区及公共区主体已结顶 [8] - 开眉客工厂产能爬坡预计需要3-5年时间 [8] - 项目完全投产后将显著提升公司产能规模 [8] 估值指标 - 当前股价16.25元 对应2025-2027年PE分别为20/16/14倍 [4][8] - 2025年预测EPS 0.82元 2027年提升至1.16元 [1][8] - ROE持续改善 从2023年11.8%提升至2027年14.8% [1] 行业地位 - 属于基础化工行业 特种表面活性剂细分领域龙头 [4] - 产品包括特种功能性及高分子材料表面活性剂 1H25产量9.33万吨 [2] - 主要原材料环氧丙烷价格同比下降17.37% 成本端压力缓解 [2]