高级管理人员离任情况 - 王新荣因到龄退休辞去公司总经理职务，离任时间为公告发布日 [1][3] - 王新荣辞去总经理职务后仍担任公司董事及董事会战略委员会委员职务 [3] - 王新荣的辞职报告自送达公司董事会时生效 [3] 离任对公司的影响 - 王新荣的离任不会对公司的正常生产经营产生不利影响 [3] - 公司法人、董事长王伟松暂主持日常经营管理工作 [3] - 公司董事会将尽快完成总经理的聘任工作 [3] 公司对离任高管的评价 - 王新荣担任总经理期间恪尽职守、勤勉尽责 [3] - 公司董事会对王新荣为公司发展做出的积极贡献表示衷心感谢 [3]

人事变动 - 王新荣2025年6月26日因到龄退休辞去总经理职务，仍任董事等职[2] - 暂由董事长王伟松主持日常经营管理工作[3] - 董事会将尽快完成总经理聘任工作[3] 影响说明 - 王新荣辞职不影响公司正常经营，会做好交接[2]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [10] 报告的核心观点 - 本周油价上升，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [18] - 美国关税政策不确定性大，短期内建议关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [18] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [10][18] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价上升，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业并建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，农化板块因需求刚性和春耕旺季受关注 [18] - 推荐万华化学，其核心产品MDI盈利改善，后续石化与新材料项目将投产，异氰酸酯行业格局有望重塑 [10][18] - 推荐皇马科技，作为特种聚醚龙头企业，应对前期压力后进入环比增长通道 [10][18] - 推荐润丰股份，是全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的 [10][18] - 推荐国光股份，是国内差异化制剂企业和植物生长调节剂行业龙头 [10][18] - 推荐华鲁恒升，核心产品价格回暖、煤价下跌，价差持续改善 [10][18] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至6月6日，Brent油价增高4.02%至66.47美元/桶，供应方面俄乌冲突增强带来潜在供应风险，美国传统旺季释放利好致油价上升 [14] - 2025年5月30日，美国原油商业库存4.361亿桶，周减430万桶；汽油库存2.283亿桶，周增520万桶；馏分油库存1.076亿桶，周增420万桶；丙烷库存0.61943亿桶，周增684.5万桶 [2][14] - 2025年5月30日，美国原油产量为1339.7万桶/天，周增1万桶/天，较一年前增加30.8万桶/天 [2] - 2025年6月6日，美国钻机数559台，周减4台，年减35台；加拿大钻机数114台，周增2台，年减29台；美国采油钻机442台，周减9台，年减50台 [2] 化工品 - 本周价格涨幅前3名产品为液氯（上涨11.8%）、天然气（上涨9.3%）、盐酸（上涨4.6%）；跌幅前3名为己二酸（下跌7.5%）、维生素E（下跌7.0%）、DEG（下跌6.1%） [10][15] - 月度价格涨幅前3名产品为盐酸（上涨54.5%）、敌草隆（上涨9.5%）、TDI 80/20（上涨9.4%）；跌幅前3名为液氯（下跌392.9%）、三氯甲烷（下跌16.6%）、维生素E（下跌15.5%） [10] - 本周价差涨幅前3名产品为R410a价差（上涨200.0%）、丙烯酸丁酯价差（上涨58.2%）、PTA（上涨45.9%）；跌幅前3名为苯乙烯（下跌38.7%）、己二酸（下跌18.7%）、有机硅(DMC)（下跌14.5%） [10][19] - 月度价差涨幅前3名产品为电石法PVC价差（上涨216.9%）、苯乙烯（上涨180.6%）、顺酐法BDO价差（上涨76.0%）；跌幅前3名为顺酐（苯法）价差（下跌724.4%）、丙烯酸丁酯价差（下跌259.9%）、R410a价差（下跌75.0%） [10]

交易数据 - 截至2025年6月4日收盘，皇马科技报收于12.88元，上涨0.39%，换手率0.98%，成交量5.8万手，成交额7465.73万元 [1] - 6月4日资金流向显示主力资金净流出549.29万元，游资资金净流出287.38万元，散户资金净流入836.67万元 [2] 公司技术储备 - 聚乙二醇PEG系列产品覆盖分子量从几百到数万，下游应用于锂电新能源、制药工业、个人护理等领域，年营收达几千万量级 [2] - 公司与海外一线化工新材料企业在新应用领域有探索交流，关注固态电池、水凝胶等新兴领域的研究进展 [2] - 高分子量聚乙二醇PEG（即聚环氧乙烷PEO）在锂电粘合剂、电解质等新材料中已有应用 [2] 分红公告 - 2024年度权益分派方案为每股现金红利0.21元，共计派发1.21亿元，股权登记日为2025年6月10日，除权除息日为6月11日 [3] - 差异化分红方案中回购专用账户股份不参与分配，对除权除息参考价格影响绝对值低于1% [4] - 个人股东持股超1年免征个人所得税，QFII和沪股通投资者按10%税率代扣所得税 [3] 财务与法律 - 2024年公司归母净利润3.98亿元，母公司净利润亏损851.14万元 [4] - 律师事务所认定差异化分红符合法律法规，未损害股东利益 [5]

分红信息 - 2024年度以575,608,000股为基数，每股派现0.21元，共派120,877,680元[4] - 按总股本摊薄调整后每股现金红利约0.2053元/股[7] - 公司本次仅现金分红，不送股或转增股本[5] 时间安排 - A股股权登记日为2025/6/10，除权（息）日和发放日为2025/6/11[2][7] 股东税负 - 个人股东及基金持股超1年暂免个税，1月内20%，1月至1年10%[11] - QFII和沪股通股东按10%税率代扣，税后每股0.189元[12] - 其他机构和法人股东不代扣，税前每股派0.21元[12] 特殊股东 - 王伟松等部分股东现金红利由公司自行发放[9][10]

股份回购 - 截至2023年3月27日累计回购14,299,988股，占总股本2.4291%[5] - 截至2024年4月26日回购8,480,000股，占总股本1.44%[6] - 截至2025年5月13日累计回购13,092,000股，占总股本2.2239%[6] 利润情况 - 2024年度归属股东净利润397,776,971.79元，母公司净利润 - 8,511,370.43元[8] - 2024年度提取10%法定盈余公积752,176.15元[8] - 截至2024年12月31日，母公司期末未分配利润868,463,570.65元[8] 利润分配 - 2024年度每10股派现金股利2.10元（含税）[8] - 截至2024年5月13日，拟参与分配股份数575,608,000股[10] - 虚拟分派现金红利约0.2053元/股[12] - 差异化权益分派对除权除息参考价影响绝对值约0.0378%[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司产品销量持续提升，经营业绩稳步增长，特种表面活性剂产能顺利释放，结合2025年一季度销量增长情况以及2026年产品销量及价格展望，调整盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.84元、0.98元、1.14元，对应PE分别为15.0倍、12.9倍、11.1倍，看好公司产品放量持续增长，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年度实现营业收入23.33亿元，同比增加23.17%；归母净利润3.98亿元，同比增加22.50%；扣非归母净利润3.77亿元，同比增加27.81%。24Q4实现营业收入6.11亿元，同比增长25.09%；归母净利润1.12亿元，同比增加24.61%；扣非归母净利润0.95亿元，同比增长8.20% [5] - 2025年一季度实现营业收入6.03亿元，同比增加13.47%；归母净利润1.02亿元，同比增加15.77%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增加21.91% [5] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为27.20亿元、31.74亿元、38.27亿元，增长率分别为16.6%、16.7%、20.6%；归母净利润分别为4.97亿元、5.77亿元、6.72亿元，增长率分别为24.9%、16.1%、16.4% [8] 公司经营情况 - 产品销量快速增长，2024年特种表面活性剂产销量分别为18.31万吨/17.93万吨，同比分别增长30.66%/26.85%，战略新兴板块销量4.85万吨。2025年一季度产销量分别为4.55万吨/4.73万吨，同比分别+11.08%/+16.99%，战略新兴板块销量1.38万吨，同比增长30.60%。2024年销售毛利率为24.98%，同比增长0.36pct，期间费用率为6.12%，同比 - 1.13pct [9] - 产能利用率稳步提升，2024年皇马尚宜工厂产能利用率为82.36%，同比提升17.08pct，净利润2.64亿元，同比增长22.65%；绿科安工厂产能利用率为79.58%，同比提升15.72pct，净利润1.44亿元，同比增长35.76%。绿科安公司年产0.9万吨聚醚胺技改项目于2024年第三季度投产运行，“第三工厂”皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目建设有序推进 [9] - 技术创新优势巩固，2024年研发费用8839.90万元，同比增加16.02%，新增国家授权发明专利18件，新增国际授权发明专利3件，新增实用新型专利9件。2024年累计拥有国家级重点新产品10只，新增省级新产品试制计划15只，累计288只 [9] 公司股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为12.1%、4.5%、15.0%、18.4%，相对上证综指涨幅分别为9.7%、3.2%、16.4%、11.5% [3] 公司其他信息 - 发行股数588.70百万股，流通股588.70百万股，总市值7458.83百万元，3个月日均交易额108.31百万元，主要股东王伟松持股19.5% [3][4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖皇马科技，给予“增持”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 皇马科技是特种表面活性剂领域佼佼者，有近30万吨年产能，产品用于多个新兴产业领域 [1] - 公司收入持续增长，盈利能力稳健提升，2024年和2025年一季度相关指标表现良好 [2] - 公司积极推进“第三工厂”皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目，一期预计2026年上半年试生产，二期2027年底投产 [2] - 2024年实施员工持股计划，核心管理层稳定，强化团队使命感和责任感，提升核心竞争力 [3] - 预计公司归母净利润为4.75/5.69/6.73亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 皇马科技是国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头引领企业和国家单项冠军示范企业，产品应用于多个新兴产业领域 [1] 财务数据 - 2024年特种表面活性剂销量17.9万吨，同比增长27%，高端功能性电子化学品和功能性新材料树脂板块产品4.85万吨，营收23.3亿元，同比增长23.17%，毛利率24.95%，同比提升0.45pct，归母净利润3.98亿元，同比增长22.5% [2] - 2025年一季度特种表面活性剂销量4.73万吨，同比增长17%，高端功能性电子化学品和功能性新材料树脂板块产品1.38万吨，营收6.03亿元，同比增长13.47%，毛利率26.68%，同比提升2.46pct，归母净利润1.02亿元，同比增长15.77% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为27.88亿、31.78亿、35.68亿元，归属母公司净利润分别为4.75亿、5.69亿、6.73亿元等 [4] 项目进展 - 积极推进“第三工厂”皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目，一期16.85万吨预计2025年底安装调试设备，2026年上半年试生产，二期剩余产能2027年底投产，产能爬坡3 - 5年 [2] 员工持股计划 - 2024年8月董事会和股东大会通过第二期员工持股计划，46名核心高管和骨干认购1338.8万股，价格4.84元/股，锁定期24个月 [3] 市场表现 - 2025年5月23日收盘价12.45元，12个月股价区间8.09 - 13.86元，总市值73.2931亿元，日均成交量700万股 [5] - 1个月、3个月、12个月绝对收益分别为3%、12%、18%，相对收益分别为0%、14%、12% [8]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [9][17] - 美国关税政策有较大不确定性，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注需求刚性且正值春耕旺季的农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业并建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月23日，Brent油价下降0.96%至64.78美元/桶，本周油价先涨后跌，前期美伊核问题谈判未达成协议，后期美国商业原油库存增长，叠加OPEC+延续增产预期致油价下跌 [13] - 5月16日美国原油商业库存4.432亿桶，周增加130万桶；汽油库存2.255亿桶，周增加80万桶；馏分油库存1.041亿桶，周增加60万桶；丙烷库存0.53099亿桶，周增加267.4万桶 [2][13] 化工品 - 本周价格涨幅前3名的产品为丙烯酸（上涨10.8%）、煤焦油（上涨7.6%）、蒽油（上涨5.7%）；跌幅前3名为液氯（下跌16.7%）、甲酸（下跌8.0%）、四氯乙烯（下跌7.2%） [9][14] - 月度价格涨幅前3名的产品为液氯（上涨40.2%）、丁二烯（上涨22.0%）、TDI 80/20（上涨15.9%）；跌幅前3名为甲酸（下跌29.2%）、三氯甲烷（下跌18.1%）、四氯乙烯（下跌12.6%） [9] - 本周价差涨幅前3名的产品为MTP价差（上涨35.0%）、丙烯酸价差（上涨33.2%）、顺酐法BDO价差（上涨29.5%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌710.1%）、R410a价差（下跌100.0%）、六氟磷酸锂价差（下跌20.7%） [9][18] - 月度价差涨幅前3名的产品为苯乙烯（上涨192.7%）、油头乙二醇价差（上涨130.1%）、MTO价差（上涨119.6%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌2675.6%）、顺酐（苯法）价差（下跌370.9%）、R410a价差（下跌100.0%） [9] - 本周丙烯酸因设备检修、环保要求提升等供给端减量，需求端稳步增长，海外供应存缩减预期，价格宽幅上涨 [14] - 本周MTP价差扩大，因原料端甲醇价格走跌，近期甲醇进口船抵港存增量预期，行业开工处于高位，终端需求低迷 [18]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [9][17] - 美国关税政策不确定性大，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注需求刚性且正值春耕旺季的农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业并建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [9][17] - 推荐万华化学，其核心产品MDI盈利改善，后续石化与新材料项目将投产，异氰酸酯行业格局有望重塑 [9][17] - 推荐皇马科技，特种聚醚龙头企业，已再次进入环比增长通道 [9][17] - 推荐润丰股份，全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的 [9][17] - 推荐国光股份，国内差异化制剂企业，植物生长调节剂行业龙头 [9][17] - 推荐华鲁恒升，核心产品价格回暖叠加煤价下跌，价差持续改善 [9][17] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月23日，Brent油价下降0.96%至64.78美元/桶，本周油价先涨后跌，前期美伊核问题谈判未达成协议，后期美国商业原油库存增长，叠加OPEC+延续增产预期致油价下跌 [13] - 5月16日美国原油商业库存4.432亿桶，周增加130万桶；汽油库存2.255亿桶，周增加80万桶；馏分油库存1.041亿桶，周增加60万桶；丙烷库存0.53099亿桶，周增加267.4万桶 [2][13] 化工品 - 本周价格涨幅前3名产品为丙烯酸（上涨10.8%）、煤焦油（上涨7.6%）、蒽油（上涨5.7%）；跌幅前3名为液氯（下跌16.7%）、甲酸（下跌8.0%）、四氯乙烯（下跌7.2%） [9][14] - 月度价格涨幅前3名产品为液氯（上涨40.2%）、丁二烯（上涨22.0%）、TDI 80/20（上涨15.9%）；跌幅前3名为甲酸（下跌29.2%）、三氯甲烷（下跌18.1%）、四氯乙烯（下跌12.6%） [9] - 本周价差涨幅前3名产品为MTP价差（上涨35.0%）、丙烯酸价差（上涨33.2%）、顺酐法BDO价差（上涨29.5%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌710.1%）、R410a价差（下跌100.0%）、六氟磷酸锂价差（下跌20.7%） [9][18] - 月度价差涨幅前3名产品为苯乙烯（上涨192.7%）、油头乙二醇价差（上涨130.1%）、MTO价差（上涨119.6%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌2675.6%）、顺酐（苯法）价差（下跌370.9%）、R410a价差（下跌100.0%） [9] - 本周丙烯酸因设备检修、环保要求提升等供给端减量，需求端稳步增长，海外供应存缩减预期，价格宽幅上涨 [14] - 本周MTP价差扩大，因原料端甲醇价格走跌，近期甲醇进口船抵港存增量预期，行业开工高位，终端需求低迷 [18]