报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期在产业面伊朗气田轮检传闻与宏观面反内卷预期二次发酵共同作用下，甲醇止跌后震荡偏强运行；短期内检修装置增多，供应或小幅下滑，但国内供应依旧相对充裕；需求方面，MTO 利润修复，华东地区外采甲醇装置开工积极性有所提升，浙江兴兴计划重启，同时旺季来临，下游需求边际改善，但海外货源大幅增加导致港口加速累库，华东地区基差维持低位，甲醇依旧处供强需弱状态；近期伊朗气田检修消息提振市场做多情绪，同时反内卷相关消息再度带动大宗商品价格上涨，短线震荡偏多思路对待，但持续性需海外供应减量消息确认及需求端发力，注意止盈 [1][24] 根据相关目录分别进行总结 行情走势回顾 上周甲醇延续弱势，周一受伊朗限气等消息提振，盘面触底反弹，此后震荡盘整，周五受反内卷消息二次发酵影响，工业品多数上行，甲醇主力合约重返 2400 元/吨一线；现货市场价格虽有上涨，但较盘面相对弱势，进口量增加导致港口库存不断增加，区域内基差继续走弱，西北地区市场价格涨幅较小，厂家让利出货；9 月 5 日，太仓进口价 2275 元/吨，环比前一周上涨 50 元/吨，广东市场价 2270 元/吨，环比前一周上涨 23 元/吨，鲁南市场价 2300 元/吨，环比前一周上涨 40 元/吨，川渝主流市场价 2247.5 元/吨，环比前一周上涨 42.5 元/吨，陕西主流市场价 2125 元/吨，环比前一周下降 35 元/吨，内蒙古主流市场价 2067.5 元/吨，环比前一周上涨 17.5 元/吨 [5] 供给端：国内产量短暂回落，海外供应保持高位 - 国内方面，年内甲醇供应持续处于高位，1 - 8 月国内甲醇累计产量 6730 万吨，同比增加 776 万吨，增幅 13.05%，近期新疆天业扩能至 60 万吨/年，国内产能进一步增加；上周国内甲醇装置产能利用率与产量继续回升，本周国内供应或小幅回落；9 月 5 日当周，国内甲醇装置产能利用率 86.63%，环比上涨 1.77 个百分点，同比上涨 2.47 个百分点；周产量 196.28 万吨，环比增加 4.41 万吨，同比增加 19.05 万吨 [6] - 海外方面，海外装置开工率与产量继续提升，1 - 7 月国内累计进口甲醇 647.99 万吨，同比下降 14.66%，5 月起进口量明显回升，7 月进口量出现回落，7、8 月国际甲醇产量均为 462 万吨，为年内次高点，预计 9 月进口量仍将维持在 150 万吨以上；上周市场消息，伊朗气田十月计划轮检，目前尚不清楚是否提前限气，若今年限气同样提前，海外供应增量带来的压力将大幅缓解；9 月 5 日当周，海外甲醇装置产能利用率 74.73%，环比增长 0.21 个百分点，周产量 109.01 万吨，环比增加 0.3 万吨 [10] 需求端：旺季来临下游需求边际改善 - MTO 装置产能利用率小幅下行，宁夏宝丰三期 MTO 装置停车，华东地区南京诚志负荷略有上调，浙江兴兴或于近期重启，华东 MTO 装置利润修复，企业开工积极性提升，区域内甲醇需求量预计增加；9 月 5 日当周，MTO 装置产能利用率 84.72%，环比下降 0.63 个百分点，同比下降 7.34 个百分点 [12] - 传统下游装置产能利用率多数下跌，目前下游需求未见明显提升，同时装置利润虽有所修复但多数仍亏损，下游刚需采购为主；随着气温的下降，“金九银十”旺季开启，预计下游需求边际改善，但样本下游厂家库存处同期相对高位，或抑制下游补库量；9 月 5 日当周，冰醋酸装置产能利用率 84.24%，环比下降 1 个百分点，同比上涨 0.65 个百分点；二甲醚装置产能利用率 4.83%，环比下降 1.14 个百分点，同比下降 4.16 个百分点；甲醛装置产能利用率 39.15%，环比下降 3.1 个百分点，同比下降 6.57 个百分点；山东 MTBE 装置产能利用率 62.22%，环比下降 1.32 个百分点，同比上涨 7.09 个百分点 [15] 库存：进口量维持高位，港口库存仍将上行 上周甲醇到港量 46.72 万吨，高于预期，下游需求尚可但不及供应增量，港口累库 12.84 万吨，因进口资源价格优势，部分港口货源向周边省份分流，累库速度放缓，本周到港计划或仍在 40 万吨以上，预计库存继续累积；内地厂家库存也有所增加，产区部分检修项目逐步复工，供应有所增加，部分西北厂家出货情况一般，加之运输受到一定限制，库存继续累积，随着旺季的到来及运输的恢复，厂家或转为去库；9 月 5 日当周，甲醇社会库存 142.77 万吨，环比增加 12.84 万吨，同比增加 25.33 万吨；其中，港口库存 176.87 万吨，环比增加 13.61 万吨，同比增加 19.08 万吨；厂家库存 34.11 万吨，环比增加 0.77 万吨，同比减少 6.25 万吨；下游企业库存 15.87 万吨，环比减少 0.71 万吨，同比增加 1.87 万吨 [17][18] 成本端：旺季结束，煤价下行压力加大 近期甲醇装置利润涨跌互现，其中产区煤制理论利润略收窄，消区煤制项目利润略扩，焦炉气制、天然气制理论利润均有改善；近期煤价持续回落，港口市场氛围冷清，贸易商出货意愿增强，下游压价现象普遍，电厂自身库存相对安全，暂无大规模补库意愿；坑口市场活跃度降低，中下游观望心态较浓，拉运积极性不高，市场价格承压；供给端，钢联 462 家样本矿山产能利用率 89.3%，环比减 0.1 个百分点，日均产量 537.9 万吨，环比减 0.5 万吨；月初停产煤矿陆续恢复，同时上周重要活动结束，前期减限产煤矿陆续复工；需求端，全国平均气温下降，电厂日耗回落，同时多数电厂库存在安全线以上，采购积极性不高，后市电厂日耗将进一步降低，预计难以出现大规模集中补库行为；非电方面，煤化工品种利润可观，企业开工多维持高位，采购相对积极；进口方面，内贸煤回落，加之电厂日耗下行，终端用户观望情绪渐浓，对进口煤采购节奏同步放缓；综上，前期减限产煤矿陆续恢复，而“迎峰度夏”基本结束，电厂日耗逐渐回落，且目前库存仍在安全线以上，后市大规模集中采购可能性较低，煤价短期内难有上涨，甲醇成本端支撑走弱 [20][22]