研究报告 Research Report 8 Sep 2025 [Table_Author] 胡佳璐 Rebecca Hu 李一腾 Yiteng Li 刘坤钰 Kunyu Liu 现制饮品行业：持续调整，表现分化。现制饮品行业自 2024 年至 今处于快速扩容后的调整期。1H25 外卖平台补贴短期提振单店， 助力品牌营收和利润的提升。但由于大部分品牌以加盟为主，虽 单店增加，但加盟门店经营利润受到实收率下降的影响并未同幅 度提升，持续考验各公司门店运营和供应链能力，推动业绩表现 有所分化。分公司看，1H 瑞幸咖啡、蜜雪集团和古茗仍维持较快 拓店速度，且收入和利润均有较快增长。其他公司中，沪上阿姨 同比增速提升，且利润率有所改善；霸王茶姬和茶百道尚在调整 阶段，但门店仍在增长；奈雪的茶则在通过门店调改逐步扭亏。 潮玩行业：景气度高，IP 运营能力持续提升。潮玩行业整体处于 快速增长周期，但各公司由于所处发展阶段和业务模式差异，表 现也各有不同。2025 年是泡泡玛特的爆发之年，也是公司长期专 注 IP 孵化及运营带来的成果兑现之年，见证了 LABUBU 风靡全球 并成为真正的世界级 IP，同时毛绒品类首次反超手 ...