报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价的降息交易或告一段落，在无新边际变化下后市或向基本面回归，当前定价相比电解铜基本面存在高估嫌疑，但在“衰退叙事”开始前下方支撑价位可托底铜价，需关注电解铜消费旺季来临前下游采购端对当前铜价的接受程度，以及美联储9月议息会议最终表态 [6] 根据相关目录分别进行总结 周报小结 - 宏观经济方面，美国8月季调后非农就业人口远低于前值，符合预期，因预期提前被交易，数据引发市场波动整体可控，且英债等欧债引发违约担忧，美元指数在非农数据公布后坚挺，铜价拉升后回落 [4] - 铜精矿方面，矿端低增速持续压制TC价格，截至9月8日，TC报价维持 -41美元，环比持平，全球阶段性铜价上涨推升远期需求预期，打压TC价格 [4] - 电解铜方面，铜价上周在降息预期下拉升但未突破8万元中长期压力价位，上周五夜盘后半段大幅下跌，降息预期或已被完全交易，若无新边际变化，铜价短期将向基本面回归，高铜价或压制采买力度，不过在降息初期衰退叙事未开始前，铜价下跌空间有限 [4] - 下游需求方面，国内需求旺季将至，需求淡季时国内铜价库存未如期累库，当前旺季补库或对铜价形成较大托底作用 [5] 一、电解铜市场价格 1.1 电解铜上游市场价格 - TC价格持续处于低位，还展示了20%铜精矿市场价、精废铜现货价格、铜进口利润等数据走势 [8] 1.2 电解铜期现市场价格 - 降息预期推升仓单溢价，展示了沪铜期现价格、外盘铜期货价、洋山保税区对LME溢价等数据走势 [15] 1.3 外盘铜持仓数据 - 海外投机氛围有明显提升，展示了海外交易所库存合计、LME铜仓单构成、LME铜基金持仓、COMEX铜非商业持仓等数据走势 [21] 二、电解铜生产与库存 2.1 电解铜上游供应 - 供应端增速有限，展示了铜精矿净进口量、电解铜净进口量、废铜净进口量等数据走势 [30] 2.2 电解铜生产与库存 - 展示了电解铜月度产量与开工率、生产成本与利润、周度库存等数据走势 [36] 三、宏观数据与下游消费 3.1 美元指数与美债利率 - 非农数据后美元反常坚挺，展示了美元指数与美债长短利差、美元实际利率、美国基准利率与通胀、美债收益率及长短利差等数据走势 [44] 3.2 美国经济数据 - 8月非农爆冷再推升降息预期，展示了美国就业人数、市场信心指数、社会零售额与库存、欧美央行总资产、美国GDP同比、股指收盘价等数据走势 [53] 3.3 中国经济数据 - 7月新增贷款转负，PMI略高于荣枯线，展示了中国M1、M2增速、M2与社融增速、金融机构贷款、制造业前瞻指数、社会消费品零售总额累计同比、GDP累计同比等数据走势 [61][67] 3.4 中国铜下游消费数据 - 电网、新能源托底，展示了电解铜月度需求、铜箔开工率、终端产量增速、固定资产投资完成额增速等数据走势 [74]